20230418-国海证券-隆盛科技-300680.SZ-2022年报及2023年一季报点评_销售承压逐季消退_马达铁芯有望长期受益_5页_412kb

隆盛科技（300680）2022年报及2023年一季报点评总结

业绩概况

• 2022年实现营业收入1148亿元，同比增长241%；归母净利润76亿元，同比下降23%。
• 2023Q1实现营业收入339亿元，同比增长186%；归母净利润40亿元，同比增长393%。

核心业务分析

1. 销售承压与业绩修复

   • 2022年因商用车产销低迷及天然气价格波动导致EGR业务承压，毛利率下滑至18.92%，同比降43.3 pct。
   • 2023Q1毛利率回升至20.85%，同比降4.5 pct、环比增2.4 pct，主要受益于：
     • 驱动电机马达铁芯项目大批量生产。
     • 国四排放升级带动非道路市场项目放量。
     • 混动汽油发动机领域获吉利、广汽、奇瑞等头部车企项目定点。

2. 费用率与研发投入

   • 2022年销售费率降1.64 pct至11.4%、管理费率降9.2 pct至4.31%，研发费率升3.4 pct至4.52%。
   • 2023Q1销售费率环比小幅上升，管理费率大幅下降，研发持续投入聚焦新能源混动车用EGR阀、冷却器、驱动电机铁芯等项目。

业务展望

• 2023年商用车市场回暖预期增长约3%，公司巩固EGR系统优势。
• 汽车电气化转型推动马达铁芯需求增长，公司募投项目加速推进，客户包括外资电动汽车企业及能源公司。
• 新能源车渗透率预计达36%，马达铁芯业务有望成为新增长点。

盈利预测与估值（2023-2025）

• 营业收入：2420亿（YoY+111%）、3384亿（YoY+40%）、4690亿（YoY+39%）
• 归母净利润：218亿（YoY+188%）、309亿（YoY+42%）、427亿（YoY+38%）
• 估值：PE预计23x（2023E）、16x（2024E）、12x（2025E），维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期。
• 产能释放不及预期。
• 技术路线切换风险及市场竞争加剧风险。