深度报告-20250224-华龙证券-隆盛科技-300680.SZ-公司深度研究报告_EGR_马达铁芯双龙头_机器人_商业航天高潜力_30页_2mb

隆盛科技（300680SZ）深度研究报告摘要

公司定位与核心业务
隆盛科技成立于2004年，以废气再循环（EGR）系统起家，上市后通过收购微研精密布局精密零部件和新能源业务。现为核心业务包括：传统EGR系统、新能源汽车用马达铁芯，以及前瞻性布局的商业航天和人形机器人领域。

EGR系统：龙头地位稳固，混动趋势受益

• EGR市场需求快速增长，主要受新能源汽车渗透率提升和插混车型爆发驱动。统计显示，2024年插混乘用车销量同比增长76.7%，重卡更新政策有望修复市场。
• 公司为混动EGR系统龙头，2023年市占率达22%（排名第二）。客户覆盖比亚迪、吉利、奇瑞等主流车企，2024年配套插混车型销量占总量71.5%。
• 预测2024–2027年EGR市场规模CAGR达15.6%，合计322亿元。

马达铁芯：新能源驱动新产品曲线

• 马达铁芯是新能源驱动电机核心部件，单车搭载量随双电机趋势提升，2027年市场预计达1133亿元，CAGR为262%。
• 公司通过两次定增扩建产能（达432万套），客户拓展至特斯拉、比亚迪等头部车企，技术升级（粘结/焊接工艺）提升性能与价值量，带动盈利改善。

三大成长曲线前景

• 第一曲线：传统EGR业务仍为收入主力，叠加新能源车渗透率提升，受益于国六标准切换和混动需求；
• 第二曲线：马达铁芯业务放量中，2024年上半年营收同比增长76.8%；
• 第三曲线：前瞻布局机器人（自研灵巧手技术已量产应用）和商业航天（银河航天签约，备战60万亿市场）。

估值与风险

• 投资建议：预计2024–2026年归母净利润21–24亿至40.6亿，同比增速616%/380%/240%。当前PE为407倍，显著低于同业（442倍）。维持“买入”评级，目标价下调至40.6%。
• 风险：宏观经济波动、主机厂产品定点不及预期、上游原材料涨价、商业航天推进迟缓以及测算误差。

总结
隆盛科技正处于从传统EGR向本体性新能源和前瞻性布局转型的关键阶段。新能源车渗透率提升、混动国产化加速以及公司在技术和供应链积累优势，支撑其2024年起进入高速增长周期，三大产业组合形成第二、三增长曲线。风险可控下，估值优势明显，潜力突出。