20161128-申万宏源-家电行业周报_乐视电视继续提价_海信电器或将最受益黑电行业竞争格局的变化_12页_859kb

家电行业投资分析总结（2016年11月28日）

核心内容概述

本报告分析了2016年11月21日至25日期间家电行业的市场表现、竞争格局变化及重点公司动态。整体来看，家电板块表现优于沪深300指数，行业进入消费升级阶段，建议关注业绩增长确定性强的龙头公司，特别是受益于黑电行业竞争格局变化的海信电器。

主要观点

1. 家电板块表现

• 整体表现：本周申万家用电器板块指数上涨 5.4%，强于沪深300指数 2.3% 的涨幅。
• 重点公司涨跌幅：
  • 领涨：格力电器（+19.4%）、华声股份（+12.0%）、奥马电器（+5.9%）
  • 领跌：蒙发利（-5.4%）、浙江美大（-3.6%）

2. 黑电行业竞争格局变化

• 行业趋势：乐视电视第二次提价，主要因面板价格上涨和生态模式转型，其低价补贴策略受挫。
• 行业影响：
  • 黑电线下市场：销量增长 10.4%，销额增长 16.4%
  • 线上市场：销量增长 24.7%，但销额下降 4.8%
• 受益公司：海信电器因渠道和产品力优势，被认为将最受益于黑电行业竞争格局的转变。

3. 白电市场表现

• 线下市场：
  • 冰箱：销量增长 0.2%，均价上涨 3.4%
  • 洗衣机：销量下降 1.3%，均价上涨 7.8%
  • 空调：销量下降 21.0%，均价上涨 5.2%
• 线上市场：
  • 冰箱：销量增长 59.0%，均价下降 8.1%
  • 洗衣机：销量增长 45.1%，均价下降 2.7%
  • 空调：销量增长 74.4%，均价增长 3.7%

4. 重点投资建议

• 行业投资策略：在消费升级背景下，小家电、厨电弹性优于黑电、白电；龙头公司业绩增长更具确定性。

• 重点推荐公司：

  • 苏泊尔、老板电器、海信电器、美的集团、格力电器

• 格力电器：

  • 投资评级：买入
  • 股价表现：11月25日收盘价 27.23元
  • 估值：2016年动态PE为 14.3倍，预计2017年PE为 13.0倍
  • 推荐理由：高股息率、低估值、高ROE、股权分散，符合险资举牌对象特征，市场预期强烈

• 海信电器：

  • 投资评级：买入
  • 股价表现：11月25日收盘价 18.28元
  • 估值：2016年动态PE为 14.2倍，预计2017年PE为 12.9倍
  • 推荐理由：作为黑电龙头，渠道和产品力优势显著，有望受益于黑电行业竞争格局的优化

• 东方电热：

  • 投资评级：买入
  • 股价表现：11月25日收盘价 5.11元
  • 估值：2016年动态PE为 56.8倍，预计2017年PE为 46.5倍
  • 推荐理由：预计2017年业绩将有较大反转，关注其空调配件业务

• 银河电子：

  • 投资评级：买入
  • 股价表现：未提供
  • 推荐理由：成功转型军工和新能源，具备增长潜力

关键信息

1. 原材料价格变化

• 铜价：47700元/吨，同比上涨 37.35%
• 铝价：14640元/吨，同比上涨 49.39%

2. 家电行业动态

• 格力电器：
  • 实施全员每月加薪 1000元，涉及约 7万名员工
  • 2016年前三季度净利润 112.29亿元
  • 股权结构分散，大股东格力集团持股 18.22%
• 奥马电器：
  • 董事赵国栋质押2000万股，占总股本 12.10%
• 夏普重组中国业务：
  • 被富士康收购后，夏普将设立全资子公司，整合业务
  • 富士康支持夏普研发OLED屏幕，争夺苹果订单

3. 行业发展趋势

• 空调行业：
  • 10月产量和销量大幅增长，预计2017年三季度高增长或延续
  • 部分企业已开始酝酿涨价，格力空调均价上涨 6.5%
• 净水行业：
  • 市场发展迅速，但存在质量参差不齐、价格悬殊等问题
  • 专家预测未来几年将进入洗牌期，行业标准滞后是主要问题之一

总结

2016年11月，家电行业整体表现优于大盘，尤其在黑电行业竞争格局变化中，海信电器和格力电器被重点推荐。格力电器通过加薪和高分红策略，增强了市场信心，同时其低估值和高ROE吸引了险资关注。海信电器则因渠道和产品力优势，有望在乐视电视提价背景下受益。此外，东方电热和银河电子因其业务转型和业绩反转预期也受到推荐。行业整体进入消费升级阶段，建议关注龙头公司和具备增长潜力的转型企业。