20221103-天风证券-中天科技-600522.SH-交付延迟+公允价值变动短期影响_充足订单显现海风+新能源高景气_4页_719kb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技发布2022年三季报，前三季度实现营业收入291.95亿元，同比下降20.93%；实现归母净利润24.70亿元，同比增长400%；实现扣非净利润24.31亿元，同比增长431.35%。公司Q3单季度归母利润为6.5亿元，环比Q2（8.1亿）有所下滑，主要受到行业因素及公允价值变动影响。

主要观点

1. 短期因素影响利润，长期增长可期

• 业绩下滑原因：Q3利润环比下降，主要由于海上风电板块受行业因素影响及持有的光迅科技股份公允价值变动损失约6000万元。
• 业务前景：
  • 海上风电进入加速发展期，沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW，推动公司业务增长。
  • 新能源产业受“双碳”目标推动，光伏、储能及电子铜箔业务将迎来良好发展机遇。
  • 光通信行业景气度回升，移动光缆招标价格明显上涨，行业进入增长周期。

2. 中标订单充足，业务竞争实力突出

• 海上风电：新增中标海上风电业务21.14亿元，山东海缆与海工项目订单总计11.28亿元。青洲五六七、江苏大丰项目有望推进，公司有望获得可观订单。
• 新能源：
  • 光伏：获得如东超大项目，预计带来超200亿元光伏业务收入，华能如东200MW渔光互补项目已正常推进。
  • 储能：中标多个储能项目，包括中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目，累计中标约30亿元。
  • 铜箔：高性能电子铜箔二期项目建成后，年产能将达4万吨，预计带来可观销售收入。
• 光通信：行业供需格局改善，价格回升，业绩弹性显著。

3. 未来业务发展动力强劲，业绩快速增长可期

• 海上风电：公司持续完善海缆+海工产能布局，提升竞争实力。
• 新能源：十年深耕，如东项目及储能订单持续增厚，增长潜力大。
• 光通信：行业景气周期持续，价格回升带来业绩增长。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为35/48/60亿元，对应2022-2023年PE为19/14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 行业竞争激烈可能影响盈利能力。
  • 海上风电项目推进低于预期。
  • 光通信采购价格回落。
  • 上游原材料涨价影响。

基本数据

• A股总股本：3,412.95百万股
• 流通A股股本：3,412.95百万股
• A股总市值：68,122.48百万元
• 流通A股市值：68,122.48百万元
• 每股净资产：8.47元
• 资产负债率：38.24%

财务比率

• 毛利率：2022E为19.71%，2023E为19.79%，2024E为19.44%
• 净利率：2022E为8.56%，2023E为9.53%，2024E为9.28%
• ROE：2022E为11.71%，2023E为14.15%，2024E为15.27%
• ROIC：2022E为21.60%，2023E为30.08%，2024E为30.29%
• 市盈率：2022E为19.43，2023E为14.12，2024E为11.40
• 市净率：2022E为2.27，2023E为2.00，2024E为1.74
• EV/EBITDA：2022E为8.81，2023E为6.92，2024E为5.46

投资评级

• 行业：通信/通信设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.96元
• 目标价格：未提供

分析师声明

本报告由天风证券分析师撰写，内容基于可靠公开资料，不构成投资建议，仅供参考。