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港口库存再度下降，短期到港节奏性放缓

核心内容

近期，甲醇市场呈现库存下降、基差走强、部分地区出货顺畅等特征。西北地区因低价出货，刺激中下游采购意愿，港口库存继续下滑，而外盘供应减少，导致进口利润收窄。同时，短期到港节奏放缓，预计下一轮集中到港需等到4月中下旬。

主要观点

1. 西北地区低价出货顺畅

• 内蒙北线价格为1900元/吨，南线为1850元/吨，低价策略促使中下游补库。
• 隆众西北厂库库存为24万吨（-0.2万吨），待发订单回升至12.7万吨（+0.7万吨）。
• 青海中浩60万吨气头计划3月28日重启，中煤鄂能化100万吨甲醇计划4月上旬投产。

2. 港口基差走强，库存持续下降

• 港口总库存降至85.6万吨（-2.3万吨），其中江苏库存大幅下降至49.1万吨（-5.8万吨）。
• 太仓基差走强至平水附近，港口库存下降与到港节奏放缓共同作用。
• 3月下旬至4月上旬到港量预计为43万吨，相比前一周的58万吨明显减少，预计4月中下旬将出现集中到港。

3. 外盘供应情况

• 外盘装置开工率提升，但部分装置仍处于检修状态，如南美250万吨装置负荷极低。
• 沙特部分装置检修，Kaveh230万吨装置推迟至3月底4月初恢复。
• 委内瑞拉250万吨气源问题导致短停，近期有2套装置复工。
• 美国梅赛尼斯210万吨正常运行，但部分装置受寒潮影响恢复缓慢。

4. 内外比价与套利窗口

• 进口价差回缩，港口库存下降，西北至华东、山东、鲁南等地区套利窗口关闭。
• 外购MTO利润高位回落，部分装置检修，影响外采需求。

5. 平衡表展望

• 3月在春检背景下，总平衡表预期去库幅度尚可。
• 4月将重新迎来累库期，需关注进口量及检修进度。

关键信息

1. 平衡表数据概览

2. 主要装置检修及恢复计划

• 西北地区：内蒙博源60万吨计划4月上旬恢复，青海中浩60万吨计划3月28日重启。
• 煤头装置：新奥二期60万吨计划3月30日恢复，山东兖矿国宏2.19起双炉运行，同煤广发60万吨3月25日重启，荣信一套3月21日停车检修，东华60万吨3月18日检修25天，中新化工3月22日至4月7日检修，久泰100万吨3月23日检修15天。
• 气头装置：中煤鄂能化100万吨计划4月上旬投料，4月中旬出产品。
• 焦炉气头：山西五麟10万吨3月23日恢复，山西宏源15万吨装置9月30日至10月23日停车，沂州焦化30万吨推迟至4月检修。

3. 传统下游需求变化

• 甲醛开工率上升至25.3%（+1.8%），利润尚可，刺激提负积极性。
• 二甲醚开工率下降至18.0%（-0.8%），成交气氛一般，下游观望。
• MTBE开工率下降至47.5%（-0.1%），受原油价格回落影响，采购积极性偏低。
• 醋酸开工率下降至80.6%（-1.5%），但出口仍可，新单成交放量。

策略建议

1. 单边策略：谨慎看涨。
2. 跨品种策略：
   • 4月甲醇/PP库存比值预估延续上升，PP-3MA价差短期逢回调做扩大。
   • 5-6月甲醇/PP库存比值回落，对应中期逐步见顶。
3. 跨期策略：观望。

风险提示

• 煤头春检兑现情况。

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