20240402-浙商证券-宝丰能源-600989.SH-宝丰能源点评报告_Q4营收创历史新高_内蒙古项目增量可期_3页_649kb

宝丰能源（600989）公司点评总结

核心业绩亮点

1. 2023年全年表现：公司2023年实现营收29,136亿元，同比增长248%，归母净利润5,651亿元，同比下降1034%。其中Q4单季度营收创历史新高（8,735亿元，同比增长2577%）。

2. 增长驱动因素：

   • 宁东三期烯烃项目投产，新增90万吨聚烯烃产能，聚乙烯和聚丙烯销量分别增长182%和141%。
   • 烯烃产品收入占比提升（全年14,038亿元），贡献主要增长。

盈利能力及风险

1. 盈利下滑原因：

   • 产品价格下跌导致毛利率大幅降低247个百分点至3.04%。
   • 新项目投产致费用增加，期间费用率上升15.5个百分点至5.53%。

2. 前景展望：

   • 受油价高位、政策驱动等因素支撑，看好产品价格修复及煤价回落带来的盈利弹性。
   • 预计2024-2026年归母净利润增长率分别为5111%、6609%、1571%。

产能扩张与竞争优势

1. 内蒙古新项目：260万吨/年煤制烯烃及绿氢项目（全球单厂最大）预计2024年四季度投产，未来烯烃产能将达520万吨/年，预计带来营收翻倍增长潜力，并进一步降低成本。

2. 财务预测：

   • 2024-2026年EPS预计0.77元、1.16元、1.93元。
   • PE（对应2024/2025/2026年）分别为14、9、8倍。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备成本优势和产能扩张弹性，看好未来业绩弹性。

核心风险

原材料价格波动、项目投产不及预期及需求变化。