20260331-东吴证券-宝丰能源-600989.SH-内蒙古项目放量_高油价下煤制烯烃龙头优势凸显_3页_434kb

宝丰能源（600989）总结

核心内容

宝丰能源（600989）作为国内煤制烯烃行业的龙头企业，近期在高油价背景下展现出显著的业绩增长和竞争优势。公司依托内蒙古项目全面达产，以及宁东四期、新疆和内蒙古二期项目的推进，进一步扩大了其在煤制烯烃领域的市场份额和盈利能力。

主要观点

• 高油价背景下煤制烯烃优势凸显：由于国际油价因中东地缘冲突而大幅上涨，煤制烯烃的原料成本相对稳定，导致价差扩大，盈利中枢上移。宝丰能源凭借其成熟的工艺、规模化产能和自备煤矿资源，具备显著的成本优势。

• 内蒙古项目全面达产，业绩高速增长：2025年，公司实现营业总收入480亿元（同比增长45.64%），归母净利润113.5亿元（同比增长79.09%）。其中，2025年第四季度单季营收125亿元（同比增长43.5%），归母净利润24亿元（同比增长33%），业绩表现强劲。

• 产能扩张提升行业地位：2025年，公司聚烯烃产能达到520万吨/年，成为国内煤制烯烃行业产能最大企业。产品包括聚乙烯、聚丙烯和高端EVA，广泛应用于包装、汽车、医疗等领域。

• 盈利预测上调，估值持续走低：基于公司项目推进情况和行业景气度，分析师调整了盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为170亿、183亿和196亿元。按2026年3月30日收盘价计算，对应PE分别为13、12、11倍，估值持续走低，显示市场对其未来成长性的认可。

• 财务指标稳健，现金流改善：公司资产负债率逐步下降，从2025年的46.32%降至2028年的33.17%。经营活动现金流在2026年预计显著增长至27,196百万元，显示出良好的运营能力。

• 投资评级维持“买入”：分析师认为，公司具备较强的盈利能力和发展潜力，维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过基准15%。

关键信息

财务预测（2025A-2028E）

项目进展

• 内蒙古项目：2025年全面达产，产能达300万吨/年，公司聚烯烃产能跃居国内首位。
• 宁东四期项目：规划50万吨/年煤制烯烃产能，已于2025年4月开工。
• 新疆和内蒙古二期项目：前期工作正在积极推进，未来将进一步扩大公司产能。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 行业需求表现疲弱；
• 原材料价格出现大幅波动。

投资建议

公司作为煤制烯烃行业的龙头，在高油价背景下展现出较强的盈利能力和成长潜力。随着内蒙古项目全面达产及后续项目推进，公司有望持续扩大市场份额，提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现将优于市场基准。

市场数据

财务指标

估值分析

公司估值持续走低，反映出市场对其未来业绩增长的信心。2026年PE为13倍，2027年为12倍，2028年为11倍，显示其盈利能力和成长性被市场高度认可。

总结

宝丰能源在高油价背景下，凭借其煤制烯烃业务的稳定成本和高景气度，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。内蒙古项目全面达产，进一步巩固了其行业龙头地位，而后续项目持续推进，为公司未来增长提供有力支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于市场基准。