20260620-华泰期货-美债双周报_美联储按兵不动_曲线关注中端风险_8页_1mb

美债市场与美联储政策分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院徐闻宇撰写，分析了近期美债市场及美联储政策的变化，重点包括美债利率走势、市场供给、衍生品持仓变化以及美元流动性和美国经济的影响。

主要观点

• 美联储6月维持利率不变，但点阵图释放鹰派信号，显示9人预期2026年将加息。
• 美债收益率曲线在年内真实加息落地前，预计维持中间强于两端的特征。
• 美元指数向上突破100.5点，显示美元强势驱动的流动性收紧值得关注。
• 美债市场供给压力上升，但12个月累计赤字小幅回落。
• 衍生品市场显示美债期货净空头持仓回落，但联邦基金利率期货净空持仓回升。
• 美联储取消前瞻指引，强调保持充足的准备金框架，降低“缩表”预期对市场的影响。
• 美国财政TGA存款余额和美联储逆回购工具的变化表明美元流动性短期仍偏紧。

关键信息

美债利率走势

• 截至6月19日，十年期美债收益率降至4.45%附近。
• 两年期美债收益率走高14bps，30年期美债收益率下降7bps。
• 1M、3M、6M、1Y美债收益率分别为3.7%、3.8%、3.9%、4.0%。
• 2Y美债收益率为4.2%，FFR利差为-100bps。

美债市场变动

• 5月美债发行强度略有回升，3年期、10年期、20年期和30年期分别发行577.3亿美元、389.2亿美元、129.3亿美元和219.6亿美元。
• 美国5月财政收支回升至2926.5亿美元，供给压力上升。
• 12个月累计财政赤字小幅回落至1.66万亿美元。

衍生品市场结构

• 美债期货净空头持仓小幅下降至402.9万手，显示市场对利率回升的情绪缓和。
• 联邦基金利率期货净空持仓回升至18.22万手，与长期国债期货持仓结构背离。
• 投机者、杠杆基金、资产管理公司等投资者类型净持仓均显示净空头趋势。

美元流动性与美国经济

• 美联储6月利率维持在3.50%-3.75%，会议声明缩短且取消前瞻指引。
• 财政TGA存款余额两周环比增加50亿美元，逆回购工具两周降低14.66亿美元。
• 美国经济数据显示制造业PMI和服务业PMI持续改善，经济增长因子增强。

风险提示

• 油价快速上涨可能对通胀产生压力。
• 流动性快速收紧可能影响市场稳定性。

图表概览

• 图1：美联储6月点阵图，显示2026年利率预期。
• 图2：央行间流动性供给趋势。
• 图3：美债收益率走势。
• 图4：2年期利率与FFR利差变化。
• 图5：周度经济指标变动。
• 图6：景气指数变化。
• 图7：库存与通胀率关系。
• 图8：油价与通胀率关系。
• 图9：交易商美债持有情况。
• 图10：交易商通胀债券持有情况。
• 图11：美国财政赤字情况。
• 图12：美债发行情况。
• 图13：不同期限美债发行量。
• 图14：美债期货期权投资者类型净持仓。
• 图15：投机者美债期货净持仓。
• 图16：杠杆基金美债期货净持仓。
• 图17：资产管理公司美债期货净持仓。
• 图18：交易商美债期货净持仓。
• 图19：其他申报者美债期货净持仓。
• 图20：流动性指标摘要。
• 图21：美联储会议纪要情绪。
• 图22：美联储加减息概率。
• 图23：衍生品市场隐含利率变动。
• 图24：衍生品市场隐含政策利率。
• 图25：十年期美债与溢价成分关系。

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