20161011-兴业证券-集智股份-300553.SZ-平衡技术全面研发和综合应用的专业型企业_21页_1mb

集智股份 (300553) 证券研究报告总结

核心内容

集智股份是一家专注于全自动平衡机研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为平衡技术全面研发和综合应用的专业型企业。公司产品广泛应用于家用电器、电动工具、汽车、泵和风机等多个行业领域，是国内全自动平衡机市场的主要参与者之一，产品已出口至欧洲、东南亚、南美、西亚等多个地区，实现了国产高端设备出口的突破。

主要观点

• 市场前景广阔：全自动平衡机行业受益于电机、汽车、泵和风机等下游行业的快速发展，市场容量持续扩大，尤其是汽车制造业对全自动平衡机的需求日益增长。
• 技术优势明显：公司是少数全面掌握自动平衡机核心技术的本土企业之一，拥有17项核心技术，6项发明专利和6项实用新型专利，产品性能达到或接近国际水平。
• 产能与产销率较高：公司产能利用率维持在83%以上，产销率逐年提升，2015年达到104.81%。公司通过募投项目扩大产能，提升市场竞争力。
• 财务表现稳健：公司主营业务收入稳定，净利润逐年增长，毛利率和净利率保持较高水平，且公司具有良好的偿债能力和现金流状况。
• 盈利预测与估值：我们预测公司2016年~2018年EPS分别为0.71、0.89、1.12元，合理PE区间为25~30倍，对应合理股价为17.75~21.30元。
• 风险提示：全自动平衡机市场竞争加剧、毛利率下降、行业周期性波动、技术失密及应收账款回收风险是主要风险点。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2006年6月
• 主营业务：全自动平衡机的研发、设计、生产和销售
• 产品类型：40余种规格和型号的全自动平衡机
• 市场地位：国内全自动平衡机市场占有率第一位，出口至多个国家和地区

股权结构

• 实际控制人：楼荣伟（直接持有18.94%股权，通过集智投资控制13.89%股权，合计32.83%）
• 一致行动人：吴殿美和杨全勇合计持有27.21%股份

财务指标（2015-2018E）

产能与产销情况

• 产能利用率：维持在83%以上，2013-2015年产能不变，为350台/年
• 产销率：近三年维持在82%以上，逐年提升，2015年达到104.81%

市场前景

• 电机行业：我国电机行业快速发展，为全自动平衡机市场提供广阔空间
• 汽车行业：我国汽车产销量连续多年位居世界第一，未来对全自动平衡机的需求将持续增长
• 泵和风机行业：目前主要依赖手工平衡，全自动平衡机市场潜力巨大

产品与技术优势

• 产品种类丰富，涵盖两工位、四工位、五工位和单工位全自动平衡机
• 技术领先，具备17项核心技术，自动化水平高，精度达3mg、±1°
• 高研发投入，2013-2015年研发费用占比超过10%，产品性价比高

客户与市场拓展

• 前五大客户销售额占比逐年上升，2016年1-6月达20.97%
• 前五大供应商采购金额占比下降，显示供应链多元化趋势
• 拓展海外市场，已在印度和巴西设立区域服务中心

募投项目

• 生产基地建设项目：预计投资10,319.36万元，产能将从350台/年提升至1,530台/年
• 研发中心建设项目：预计投资5,186.02万元，推动技术创新和产品研发
• 市场营销及服务网络建设项目：预计投资1,211.00万元，完善国内和国际市场服务网络

风险提示

• 市场竞争加剧，可能影响毛利率
• 行业周期性波动
• 技术替代和产品升级风险
• 技术失密风险
• 应收账款回收风险

结论

集智股份作为国内全自动平衡机行业的领军企业之一，凭借技术优势和市场拓展能力，具备良好的成长性与盈利能力。随着下游行业的发展和公司产能的扩大，公司未来发展前景广阔，合理估值区间为17.75~21.30元/股。然而，需关注市场竞争加剧、毛利率下降及应收账款回收等潜在风险。