20230325-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_REITs发行领域进一步拓宽_城投净融资大幅减少_10页_1mb

REITs发行领域拓宽与城投债市场动态总结

核心内容

本报告分析了近期REITs发行政策调整与城投债市场走势，重点包括以下内容：

• 证监会发布通知，拓宽基础设施REITs发行范围，优先支持城乡商业网点及保障性租赁住房项目，为城投提供新的融资渠道。
• 财政部强调遏制地方政府隐性债务增量，加强融资平台公司综合治理。
• 多个省份采取措施防范化解债务风险，探索资产转化、经营权转化等新路径。
• 城投债一级市场净融资大幅减少，AA及以下主体出现负值。
• 二级市场中，3年期城投债收益率下行，利差压缩；其他期限利差走扩。
• 本周无城投评级下调。

主要观点

政策导向：推动REITs发行，强化债务风险防控

1. REITs发行范围扩大

   • 证监会发布通知，明确优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，以及保障基本民生的社区商业项目发行REITs。
   • 城投作为原始权益人，在保障性租赁住房及园区基础设施领域已有发行经验，未来有望在城市运营板块进一步拓展REITs发行潜力。
   • 国办发〔2022〕19号文提出通过盘活存量资产降低债务负担，城投可通过公募REITs、PPP、产权交易转让等方式获取资金。

2. 遏制隐性债务增量，加强平台公司监管

   • 财政部提出2023年财政政策展望，强调依法理财、硬化预算约束，严控地方政府隐性债务增长。
   • 对融资平台公司进行综合治理，防范系统性金融风险。

3. 地方层面债务化解举措

   • 四川财政厅提出重点防范市县债务风险，探索经营权转化、资产转化、债务项目转化等新路径。
   • 山东省推动财政金融协同，支持潍坊市发展，同时开展融资平台调查核查，强化债务风险预警。

市场动态：城投债净融资减少，收益率分化明显

1. 一级市场：净融资大幅缩水

   • 截至3月25日，本周城投债总发行量1820.54亿元，较上周下降18.83%。
   • 总偿还量1582.52亿元，较上周上升17.19%，导致净融资减少73.33%至238.02亿元。
   • AA及以下主体净融资转负至-1.78亿元，显示低评级城投融资压力加剧。
   • 多个省份如天津、山东、江苏、河南净流入较多，而吉林、湖北、云南、广东、陕西等净流出较多。

2. 二级市场：收益率分化，利差变化显著

   • 3年期城投债各等级到期收益率均下行，AAA、AA+、AA分别下降0.51BP、3.51BP、8.51BP。
   • 信用利差方面，3年期各等级利差均压缩，AAA、AA+、AA分别压缩123bps、423bps、923bps。
   • 短期和长期利差走扩，1Y和5Y各等级利差分别扩大423bps、227bps等。

3. 市场趋势与风险提示

   • 城投融资环境持续收紧，需关注隐性债务化解进度及信用风险暴露情况。
   • REITs发行范围扩大为城投带来新机遇，但短期内仍以一二线城市为主。

关键信息

• REITs发行政策：证监会拓宽REITs发行领域，支持城市运营类资产发行。
• 城投债融资情况：本周城投债净融资大幅减少，AA及以下主体转负。
• 区域政策动态：四川和山东分别提出债务风险防控和金融资源引导措施。
• 市场收益率变化：3年期城投债收益率下行，利差压缩；1Y和5Y利差走扩。
• 风险提示：需警惕城投融资环境收紧及信用风险暴露。

数据概览

• 净融资：238.02亿元（较上周减少73.33%）。
• 推迟或取消发行：42.40亿元。
• 收益率变化：
  • AAA 3Y：3.10%，下降0.51BP。
  • AA+ 3Y：3.26%，下降3.51BP。
  • AA 3Y：3.47%，下降8.51BP。
• 利差变化：
  • 3Y各等级利差压缩，AAA、AA+、AA分别压缩123bps、423bps、923bps。
  • 1Y利差走扩，AAA、AA+、AA分别扩大423bps、123bps、23bps。
  • 5Y利差走扩，AAA、AA+、AA分别扩大227bps、27bps、227bps。

总结

REITs发行政策的调整为城投提供了新的融资路径，尤其是在城市运营板块。然而，城投债一级市场净融资减少，显示融资环境趋紧，AA及以下主体融资压力凸显。二级市场中，3年期城投债收益率普遍下行，利差压缩，但短期和长期利差走扩，表明市场对风险的敏感度增加。地方层面，四川和山东等省份积极采取措施化解债务风险，推动财政金融协同。总体来看，城投债市场面临融资压力与信用风险上升的挑战，同时也在探索多元化资产盘活路径以实现可持续发展。