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报告摘要

信用利差周报总结（2021年3月15日—2021年3月19日）

核心内容概述

本期信用利差周报聚焦于2021年3月15日至3月19日期间，中国债券市场的主要动态、宏观数据、货币市场变化、信用债一级与二级市场表现，以及信用利差走势。报告指出，尽管债市整体交投降温，但碳中和债与乡村振兴票据等政策工具的推出为市场注入了新的活力，同时，美联储政策对国内债市影响有限，但后续仍需关注其动向。

主要观点

1. 碳中和债机制进一步明确，首批乡村振兴票据落地

碳中和债机制明确：交易商协会发布《关于明确碳中和债相关机制的通知》，对碳中和债券的定义、资金用途、项目遴选、信息披露及存续期管理等方面进行了规范。
碳中和债券定义：碳中和债券指募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目的债务融资工具，需满足绿色债券的四大核心要素。
资金用途：包括清洁能源、清洁交通、可持续建筑等项目。
鼓励措施：开辟发行绿色通道、添加统一标识、鼓励存量变更等，有助于推动碳中和债券发展，助力“30.60”双碳目标。
乡村振兴票据：3月15日推出，首批发行总量约80亿元，涵盖央企、地方国企和民营企业，有助于拓宽乡村振兴融资渠道。

2. 债市整体下行趋势不改，后续仍有上行压力

收益率走势：上周收益率普遍下行，利率债中除1年期国开债上行外，其他品种均下行；信用债中除部分3年、5年期品种上行外，其他期限品种普遍下行。
信用利差走势分化：1年期信用利差收窄，更长期限信用利差扩张。
后续影响因素：3月末MPA考核压力、地方债供给增加、美债收益率上行等可能推动收益率进一步上行。

3. 宏观经济数据

CPI降幅收窄：2021年2月CPI同比下降0.2%，较前值降幅收窄0.1个百分点，新涨价影响为1.6个百分点。
PPI延续上升：2月PPI同比上涨1.7%，新涨价影响为1.8个百分点，显示通胀压力有所上升。
GDP与PMI：2020年第四季度GDP增速达6.5%，2月官方制造业PMI为50.6%，显示经济持续复苏。

4. 货币市场动态

操作平稳：央行开展500亿元逆回购操作，同时有500亿元逆回购到期，MLF等量续作，公开市场操作不收不放。
资金价格全面上行：隔夜期上行幅度较大，3月期和1年期Shibor基本持平，二者利差维持在40bp左右。

关键信息

信用债一级市场

发行规模提升：各主要券种发行规模均有提升，除企业债外。
发行利率变化：超短融、公司债发行利率普遍下行，短融、企业债上行，中票涨跌互现。
发行利差走势：与发行利率走势基本一致。

行业发行情况

发债规模变化：交通、房地产、批发、煤炭等行业发债规模降低，综合、电力生产与供应、化工、装备制造等行业债券发行规模增加。
基础设施投融资行业：发行规模为1485.99亿元，较前一周继续提升。

信用债二级市场

交投降温：现券成交总额和日均现券成交额较前一期回落。
收益率普遍下行：利率债中除1年期国开债上行外，其他品种收益率均下行；信用债中部分期限品种上行，其他普遍下行。
信用利差分化：1年期信用利差收窄，更长期限信用利差扩张；评级利差方面，3年期AAA与AA+利差持平，其他期限扩张1-2bp；AA+与AA利差扩张1-7bp；AAA与AA+利差均收窄2bp。

信用风险事件

康美药业：未能按期兑付“18康美MTN001”本息，构成实质性违约。
天津航空、西部航空、美兰机场：因海航集团重整，部分债券提前到期应付，构成实质性违约。
中信国安：未能按期兑付“16中信国安MTN001”利息，构成实质性违约。
协信远创：未能按期兑付“18协信01”部分本金。
华夏幸福：未能按期兑付“16华夏01”本息，正与持有人商议展期事宜。
中融新大：未能按期兑付“18中融新大MTN001”回售本息，构成实质性违约。

市场创新动态

LPR报价保持不变：2021年3月LPR报价为1年期3.85%、5年期以上4.65%，与2月持平，连续11个月不变。
美联储政策：3月议息会议偏鸽，但通胀预期上调，预计2023年加息官员人数增加，美债收益率上行，对国内债市影响有限。

总结

本期信用利差周报表明，中国债券市场在政策推动下呈现积极发展态势，碳中和债和乡村振兴票据的推出为市场带来新的机遇。然而，债市整体交投热度下降，收益率普遍下行，但存在上行压力。宏观经济数据方面，CPI降幅收窄，PPI延续上升，显示通胀压力有所加大。货币市场操作平稳，资金价格全面上行。信用债市场发行规模提升，但利率走势分化，部分行业发债规模下降，部分行业则有所增加。同时，信用风险事件频发，需警惕违约风险。美联储政策偏鸽，但美债收益率上行，对国内债市影响有限，但需关注后续动向。

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