20201014-中诚信国际-信用利差周报_投资者保护文本进一步规范_收益率延续上行趋势_12页_767kb

信用利差周报总结（2020年9月28日—2020年10月10日）

核心内容

本报告为2020年第38期，总第355期，由中诚信国际研究院发布，重点分析了银行间债券市场近期的市场动态、宏观数据、货币市场走势、信用债一级与二级市场情况，以及信用利差变化。

主要观点

1. 投资者保护机制进一步规范

• 市场动态：2020年10月12日，交易商协会发布《非金融企业债务融资工具募集说明书投资人保护机制示范文本》（简称《示范文本》），对募集说明书中与投资者保护相关的条款进行了细化和规范。
• 内容涵盖：包括持有人会议机制、受托管理人机制、违约定义、处置措施、争议解决等，特别强调了对利益冲突风险的防控。
• 意义：有助于增强投资者保护力度，推动银行间债券市场高质量发展。

2. 宏观经济数据向好

• 制造业PMI：2020年9月制造业PMI为51.5%，较前值上升0.5个百分点，连续7个月位于荣枯线上方。
• 其他指标：
  • GDP季度同比增速：第一季度为-6.8%，第二季度为3.2%。
  • 社会消费品零售同比增速：8月为0.5%，7月为-1.1%。
  • 工业增加值同比增速：8月为5.6%，7月为4.8%。
  • 固定资产投资同比增速：1-8月为-0.3%，1-7月为-1.6%。
  • CPI同比增速：8月为2.4%，7月为2.7%。
  • 进出口同比增速：9月进口为13.2%，8月出口为9.5%。

货币市场走势

• 央行操作：上周央行共开展1900亿元逆回购操作，到期规模为9600亿元，净投放7700亿元。
• 质押式回购利率：隔夜、7天回购利率分别上行47bp和16bp，更长期限利率下行25-85bp。
• Shibor利率：3月期和1年期Shibor小幅上行，两者之间的利差维持在31bp左右。

信用债一级市场情况

• 发行规模：各券种发行规模均有所降低。
• 发行利率：
  • 超短融、短融、企业债、公司债等券种发行利率多数下行。
  • 中期票据发行利率有涨有跌，AA级债券发行利率全面下行。
• 发行利差：
  • 中期票据利差普遍扩张22-50bp。
  • 其他券种利差多数收窄。

信用债二级市场情况

• 现券交易：上周现券成交总额降至19577.42亿元，日均现券成交额降至3915.48亿元。
• 收益率走势：
  • 利率债收益率全面上行，幅度在3-11bp。
  • 信用债收益率普遍上行，幅度在2-8bp。
• 信用利差变化：
  • 以AAA级企业债为例，除10年期利差走阔外，其他各期限信用利差普遍收窄。
  • 评级利差方面，3年、5年期AAA与AA+利差分别收窄5bp和3bp。
  • 1年和3年期AA+与AA利差收窄1bp和5bp。
  • 5年期AA与AA-利差扩张1bp，其他相邻等级利差基本持平。

债券市场信用风险事件

• 17泰禾02：泰禾集团未能按期兑付本息，构成实质性违约，进展待进一步披露。
• 17神华01：吉林神华集团未能兑付本息，由担保方代偿。
• 18如意01：山东如意科技集团未能兑付本息，构成实质性违约，进展待进一步披露。
• 20桑德工程EN001：桑德工程未能兑付本息，构成实质性违约，进展待进一步披露。
• 14海航酒店债：利息递延至2020年3月24日，递延期间不另计利息，已达成展期协议。
• 19美兰机场SCP001：本金兑付展期270天，延期期间仍按利率6.5%计息。
• 16天房04：天房集团未能兑付回售本息，构成实质性违约，进展待进一步披露。
• 19渤海租赁SCP002：本金兑付展期270天，延期期间仍按利率3.98%计息。
• 18铁牛01、18铁牛02：因铁牛集团重整申请被受理，提前到期违约，进展待进一步披露。

监管创新动态

• 《示范文本》发布：引导发行人通过“重要提示”部分简明说明持有人会议机制、受托管理人机制和违约处置情形，提升募集说明书的规范性和可操作性。

债券净融资额（月度）

• 公司债：10月为2201.4亿元，9月为1958.71亿元。
• 企业债：10月为159.52亿元，9月为-337.27亿元。
• 中票：10月为-322.11亿元，9月为228.06亿元。
• 短融：10月为-1447.69亿元，9月为-300.8亿元。

总结

本报告综合反映了2020年9月28日至10月10日期间，中国银行间债券市场的运行情况。投资者保护机制的进一步规范、宏观经济数据的持续改善、货币市场利率的分化走势、信用债发行与交易规模的下降、信用利差的收窄趋势以及信用风险事件的频发，共同构成了本期市场的主要特征。整体来看，市场在监管引导下逐步趋于规范，但信用风险仍需持续关注。