20231112-东吴证券-宏观周报_特殊再融资债发行进行时_进度如何__22页_1mb

分析总结: 东吴证券宏观周报 (2023年11月12日)

1. 特殊再融资债发行进展

• 发行规模迅速扩大：自2023年9月底内蒙古启动新一轮化债以来，特殊再融资债发行规模超过125万亿元，涉及27个省级行政区。
• 省级差异显著：高偿债压力省份如贵州、云南发行规模较大；北京、上海等地区已无隐性债务问题，不再参与。
• 剩余空间与中央作用：全国发行限额空间约175万亿元，仍有一定余地，但部分省份超限，中央可能统筹限额再分配。
• 四季度发债高峰：包括国债、增发国债和特殊再融资债，规模预计70万亿元；央行可能降准25基点来维护流动性。

2. 周度高频数据摘要

• 汽车消费：稳中有升，但市场热度低。
• 影视市场：低迷，新片乏力。
• 出行与货运：居民出行意愿高，“双11”网购带动货运增长；航空需求回暖，国际航班逐步恢复。
• 房地产：新房成交量大幅下降，二手房维持平稳；土地市场冷清，溢价率低。
• 工业生产：整体加速，但建筑业、汽车业放缓；钢材和水泥产量下降，可能源于需求疲软。
• 价格：食品价格略有企稳，工业品价格上涨；原油价格回落。
• 流动性：资金面边际缓和，利率指标下降；债券市场杠杆率回落。

3. 风险提示

• 政策定力风险：中央政策变化可能影响预期。
• 出口风险：潜在萎缩超预期。
• 内需拉动效果：政策可能不及预期，需求复苏缓慢。