东方金诚：如何看待特殊再融资债重启发行？-11页_481kb

基本信息

• 名称：特殊再融资债
• 属于：地方政府债券
• 募集资金用途：偿还存量隐性债务
• 特点：期限较长、利率较低

目的

• 置换地方隐性债务（如城投平台债务）
• 优化债务结构，降低债务风险，缓解短期流动性压力

历史发展

• 2015-2018年：已进行三轮地方债务置换
• 第三轮（特殊再融资债）始于2020年12月
• 2022年6月后暂停，2023年9月内蒙古重新启动

本轮发行情况

• 截至2023年10月13日，17个省市已发行或计划发行，规模726254亿元

发行特点

1. 覆盖范围广泛：涉及多个省市，发行节奏提前，超过市场预期
2. 期限长：以3-10年为主，7年期占最高比例，部分甚至长达30年
3. 以一般债为主：原因包括：一般债限额空间大；为后续稳增长预留专项债限额空间

对经济和财政的影响

• 缓解地方财政压力，支持稳增长
• 中央通过统筹限额赋予高债务负担地区更多额度，同时避免过度依赖中央兜底

发行规模展望

• 潜在上限：2022年底地方政府债务余额和限额比较，潜在空间约26万亿元
• 预计实际发行量：15-20万亿元左右，可能将持续至2024年

对城投债市场的影响

• 短期内显著提振信心，估值下降，暂缓违约风险
• 中长期变化：城投债市场或将从增量转为存量，部分城投平台可能退出融资平台角色

后续视角

• 城投债市场进入规范化、健康、可持续阶段，依赖于城投公司转型实现造血功能

免责声明

• 报告内容来自东方金诚研究，不代表官方意见，仅供投资人参考；使用需注明出处，不得篡改或歪曲。