20240809-东方金诚-2024年7月城投债市场运行情况分析_城投债净融资同比减少_收益率持续走低_23页_2mb

2024年7月城投债市场运行情况分析总结

净融资同比大幅减少，收益率持续下行

一、核心观点

2024年7月，城投债新增融资监管仍较严格，借新还旧比例保持高位，当月净融资虽为正（146亿元），但同比减少526亿元，环比小幅增长29亿元。主要特点包括：

• 当月发行净融资均下降，一级市场净融资同比降幅明显。
• 二级市场交易活跃，成交金额环比上升131%，收益率及信用利差全面压缩。
• 分区域看，12个省份净融资为负，化债重点省份财紧张形势显著。
• 政策层面开始加大对城投债务风险化解的统筹部署，强调市场化转型。

二、一级市场运行

• 发行量与净融资齐降：7月城投债月度发行量3339亿元，同比、环比分别减少255亿元和334亿元；净融资虽环比增加29亿元，同比减少526亿元。
• 偿还结构变化显著：提前兑付和回售占偿还总额比重显著上升，区县级、园区级平台净融资缺口扩大。
• 区域结构分化：经济强省（江苏、浙江、山东）和重要直辖市（如天津）依然是融资主力，但净融资表现分化；12个省份净融资继续为负，化债重点省份面临压力。

三、二级市场表现

• 成交活跃度提升：7月成交额约1.5万亿，环比增超130%，但日均成交额下降，但成交活跃趋势突出。
• 收益率全面下行，信用利差显著压缩：
  • 主要评级、期限城投债券收益率均下行，信用利差全面收窄。
  • 区域间差异明显，贵州、辽宁等省份利差压缩幅度较大。
  • 长久期品种表现更为突出，信用风险略有缓解，鼓励投资者拉长久期配置。

四、主要风险及政策动向

• 信用风险与违约预风险上升：虽然当月未有平台评级下调，但多家企业被列入评级观察名单；已有部分城投公司出现被执行、限制消费、债务违约等风险迹象。
• 政策导向转向结构性化解与平台转型：
  • 近期中央和多省市密集出台政策，强调分类施策推动债务化解。
  • 以**“新官理旧账”、债务置换、债转股**等举措加快推动地方融资平台由政府融资平台向市场化主体转型。
  • 金融政策鼓励稳妥化解债务存量风险，强化对融资平台的监管指导。

五、整体特征总结

尽管政策监管趋紧，7月整体市场仍处资产荒+利率下行背景下的牛市，城投债券具备一定配置价值；但净融资端疲软、区域分化加剧、违约风险仍存，表明后续需高度关注债务风险化解进度。