20260210-开源证券-百度集团-SW-09888.HK-港股公司深度报告_AI全栈布局_云+芯片+Robotaxi有望驱动价值重估_17页_2mb

百度集团-SW（09888.HK）AI全栈布局分析报告总结

核心内容

百度集团在2026年迎来AI商业化变现的拐点，其云服务、自研芯片及Robotaxi业务成为推动估值提升的重要引擎。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力巨大，尤其在AI领域具备全面布局优势。

主要观点

• 云服务与AI融合：百度智能云在AI四层架构（芯片-框架-模型-应用）拥有自主可控核心技术，其AI基础设施、平台服务及公有云收入在2025Q3达到42亿元，同比增长33%。
• 芯片业务进展：昆仑芯作为百度自研芯片团队，已成功推出多代AI芯片及加速卡，2026年有望进入放量期，通过全栈自研及软硬深度耦合形成技术壁垒。
• Robotaxi商业化落地：萝卜快跑（Apollo Go）在武汉等地商业模式跑通，2025Q3单量规模达310万，同比增长212%，覆盖全球22座城市，未来有望实现全球扩张。
• AI应用与营销服务：AI原生营销成为传统业务第二增长曲线，百度文心助手月活突破2亿，AI应用端产品收入增长显著，百度文库与网盘整合为个人超级智能事业群组（PSIG）。

关键信息

财务数据

• 2026年2月9日：当前股价142.20港元，总市值4,029.41亿港元，流通市值3,910.74亿港元，近3个月换手率33.61%。
• 盈利预测：2025-2027年non-GAAP净利润预期为185/200/224亿元，对应EPS6.4/7.0/7.8元，当前股价对应PE19.6/18.1/16.2倍。
• 收入预测：2025-2027年收入分别为1266/1322/1409亿元，对应同比增速-4.9%/+4.4%/+6.6%。

市场与行业分析

• AI IaaS市场：2025年上半年中国AI IaaS市场同比增长122.4%，其中GenAI IaaS市场同比增长219.3%，市场规模达166.8亿元。
• 云市场格局：阿里云、火山引擎、百度云在2025H1中国AI云市场中占据领先地位，百度凭借昆仑芯与百舸平台形成技术优势。
• Robotaxi市场前景：预计2040年Robotaxi将占据超50%的出行公里数，2026年有望成为自动驾驶商业化的重要节点。

技术与产品优势

• 昆仑芯技术优势：采用自研XPU架构，优化张量与序列计算，提升吞吐量与降低推理延迟，与百度飞桨深度集成，实现模型开发到部署的零成本迁移。
• 萝卜快跑运营数据：2025Q3单量达310万，累计订单超1700万单，自动驾驶总里程超2.4亿公里，全无人驾驶里程超1.4亿公里。
• AI应用生态：百度文心助手月活超2亿，文库与网盘整合为PSIG，打造一站式个人办公平台，提升付费率。

风险提示

• 宏观经济增长放缓：可能导致广告主投放需求下降，影响公司广告业务。
• 竞争加剧：智能云面临国内外巨头竞争压力，客户扩展或不及预期。
• 新业务变现不及预期：关键零部件产能不足可能导致芯片短缺，影响销量。
• 监管政策变动：平台经济及自动驾驶相关监管政策存在不确定性。

总结

百度集团正通过云服务、自研芯片及Robotaxi三大业务板块推动AI商业化变现，其AI全栈布局具备显著优势。昆仑芯作为国产AI算力领航者，2026年有望进入放量期，推动估值提升。萝卜快跑在L4级别商业化落地，覆盖城市及单量领先，全球扩张可带来新增长。AI应用及营销服务成为第二增长曲线，推动传统业务转型。尽管存在宏观经济增长放缓、竞争加剧及监管政策变动等风险，但百度在技术与生态上的布局为其长期发展奠定基础，维持“买入”评级。