非银金融行业：科创板将至，头部券商将最先获利-20181228-东北证券-16页-1mb

证券/非银金融行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了我国多层次资本市场的发展现状，并重点探讨了科创板设立对券商行业的影响。报告指出，当前主板、创业板和新三板在上市条件上差异化不足，难以满足科技创新企业的融资需求。科创板作为我国资本市场改革的重要举措，旨在为高科技企业提供更精准的融资服务，推动我国资本市场发展，向“东方纳斯达克”迈进。

主要观点

• 科创板设立背景：我国多层次资本市场建设不断推进，但各板块差异化不显著。科创板的设立及注册制试点将弥补当前资本市场在支持科技创新企业方面的不足。
• 科创板与A股关系：科创板目标领域与当前A股及创业板存在较大差异，不构成直接竞争，也不会造成资金分流。
• 科创板对券商的影响：科创板的设立将直接提升券商投行承销保荐业务的利润，利好于项目储备丰富、与中小企业关系良好的券商。
• 受益券商：头部券商在科创板正式落地后将获得较大的业绩增量，推荐华泰证券、广发证券、海通证券和国金证券。

关键信息

当前资本市场问题

• 主板与创业板差异不足：主板和创业板在上市条件、盈利要求等方面重叠严重，难以满足初创企业融资需求。
• 新三板流动性差：新三板企业业绩普遍较差，缺乏创新性，导致市场流动性严重不足。
• 创业板定位模糊：创业板中传统行业企业占比高，与“两高六新”定位不符。

科创板设立意义

• 借鉴美国纳斯达克：科创板将借鉴美国纳斯达克的发展经验，推动我国资本市场改革。
• 打开未来空间：科创板将为我国高科技企业提供更有效的融资渠道，提升资本市场对科技创新的支持力度。

券商受益情况

• 头部券商优势明显：华泰证券、广发证券、海通证券和国金证券在科创板目标领域项目布局和投行业务能力上表现突出。
• 项目储备丰富：海通证券和国金证券在相关领域储备项目数量分别为12家和11家，排名行业前二。
• 投行业务能力：结合2018年前三季度投行业务收入情况，头部券商将在科创板落地后迎来业绩增长。

投资建议

• 推荐券商：华泰证券、广发证券、海通证券和国金证券。
• 盈利增长点：具备成熟投行团队、优质项目储备和定价能力的券商将受益于科创板带来的增量业务。

风险提示

• 政策落地不及预期：科创板相关政策可能因各种因素未能如期落地。
• 行业政策变化：证券行业相关政策可能出现重大调整。
• 系统性风险：国内外证券市场可能面临系统性风险。

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：40只
• 总市值（亿）：18502
• 流通市值（亿）：13195
• 市盈率（倍）：12.90
• 市净率（倍）：0.95
• 成分股总营收（亿）：3220
• 成分股总净利润（亿）：1023
• 成分股资产负债率 (%)：74.07

图表目录

• 图1：我国多层次资本市场情况
• 图2：科创板推动进程
• 图3：2009-2018年IPO承销家数
• 图4：2009-2018年IPO承销规模（亿元）
• 图5：创业板两高六新企业数量占比
• 图6：创业板两高六新企业市值占比
• 图7：三板做市指数
• 图8：A股及新三板换手率
• 图9：新三板成交金额与挂牌公司家数
• 图10：2000-2018年NYSE与NASDAQ市值
• 图11：2000-2018年美股成交额（亿美元）
• 图12：2006-2018年IPO募资规模（亿美元）
• 图13：2009-2018年创业板市值占A股比重
• 图14：2009-2018年创业板成交额（亿元）
• 图15：2009-2018创业板首发募资规模（亿元）
• 图16：A股目标领域市值占比
• 图17：创业板目标领域市值占比
• 图18：2018年各券商IPO通过率
• 图19：2018年IPO通过项目预计募集资金（亿）
• 图20：2018年各券商IPO通过家数
• 图21：各券商辅导备案项目数（家）
• 图22：各券商五大领域辅导备案项目数量（家）
• 图23：各券商证券承销业务收入及占比

投资评级说明

分析师简介

• 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师
• 李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员