金融行业2018年8月理财产品市场月度跟踪报告：短期限理财收益下行，收益凭证发行数量再创新高-20180903-华泰证券-22页-4mb

2018年8月理财产品市场月度跟踪报告总结

核心内容

2018年8月，理财产品市场呈现以下主要特点：

• 基础市场：资金面整体宽松，央行净投放量增加，但通胀预期抬头导致债市收益率小幅反弹，收益率曲线进一步陡峭化。
• 理财产品市场收益率：银行理财和券商收益凭证收益率呈下行趋势，信托产品收益率维持高位。
• 理财产品市场发行：保本银行理财和信托产品发行规模继续萎缩，券商收益凭证发行数量再创新高。
• 本月专题：资管新规细则落地，对结构化产品的定价方法进行研究，包括解析法和蒙特卡洛模拟法。

主要观点

一、基础市场：通债预期抬头，债市走势从快牛至分化

• 资金面：8月央行净投放1455亿元，资金面延续宽松。
• SHIBOR利率：1个月、3个月、6个月SHIBOR利率分别下行24.5、28、17.3BP，但下行幅度较上月趋缓。
• 国债收益率：1年、3年、5年国债到期收益率分别下行13BP、上行20BP、下行8.9BP，收益率曲线变陡。
• 市场影响：通胀预期抬头，导致债市收益率出现反弹走势，但整体市场波动较小。

二、理财产品市场收益率情况

• 银行理财：8月6个月期限银行理财产品收益率为4.91%，较7月出现较大幅度回落，主要由于资金面宽松和非标投资受限。
• 信托产品：8月固定收益类信托产品平均收益率为7.91%，维持高位，主要受资管新规对信托资金端的影响。
• 券商资管：8月除债券型外，其他类型资管产品平均收益率均为负，仅债券型取得正收益。
• 收益凭证：8月各期限固收类收益凭证平均收益下滑，1月期以内收益凭证收益率出现倒挂，主要由于券商以高收益吸引投资者。

关键信息

银行理财

• 发行情况：8月银行理财发行12181只，其中非保本型占比最大（73.71%），保本型产品发行数量下降。
• 收益率：1个月、3个月、6个月、1年期限银行理财产品收益率分别为4.66%、4.81%、4.91%、5.03%。
• 趋势分析：自2016年四季度以来，银行理财产品收益率逐步走高，但8月出现明显回落，主要受资管新规影响。

信托产品

• 发行情况：8月固定收益类信托产品共发行35只，发行规模为34.41亿元，较7月大幅下降。
• 收益率：8月平均发行收益率为7.91%，较7月略有下降，但仍高于市场平均水平。
• 主要领域：房地产和政信类信托发行规模较大，房地产信托收益率持续上升，政信类信托收益率有所下滑。
• 资金端影响：银行理财资金受限后，信托产品资金端较为匮乏，导致收益率维持高位。

券商理财

• 发行情况：8月券商理财产品发行数量与上月基本持平，但发行规模较7月下滑36.20%。
• 产品类型：债券型和另类投资产品发行规模最大，股票型产品发行规模下降明显。
• 市场表现：8月市场整体低迷，除债券型外，其他类型产品平均收益率均为负。

券商收益凭证

• 发行情况：6月收益凭证发行数量创单月历史新高，达到3327只，发行规模为792.66亿元。
• 渠道分布：柜台市场发行规模和数量均有所上升，占比达63.61%。
• 主要发行人：前十名券商占全市场发行规模的56.21%，其中中信证券发行规模最大，为67.64亿元。

本月专题：结构化产品的定价研究

解析法及其应用实例

• 适用对象：结构较为简单的结构化产品。
• 方法：将衍生合约部分视为多个简单期权的组合，利用BSM模型计算期权价格，再结合基础资产部分，得出结构化产品的理论价格。
• 案例：挂钩中证500指数的牛市价差结构产品，理论价格计算为0.9996，发行人盈利空间较小。
• 对冲策略：发行人可通过Delta对冲复制期权，使用期货降低资金占用，获取基差收敛收益。

蒙特卡洛模拟法及其应用实例

• 适用对象：结构复杂的结构化产品，难以用BSM模型定价。
• 方法：基于几何布朗运动模拟标的资产价格路径，计算结构化产品的预期价格。
• 模拟结果：对中证500指数进行50次模拟，结果为0.9996，与解析法结果一致。
• 优势：模拟次数越多，结果越接近理论价格，但计算成本增加。

总结

2018年8月，理财产品市场整体呈现收益率下行、发行规模波动的态势。银行理财和券商收益凭证收益率下降，主要受资金面宽松和资管新规影响；信托产品收益率维持高位，主要由于资金端受限。券商收益凭证发行数量创新高，显示其作为融资工具的重要性。结构化产品定价方法的研究表明，解析法和蒙特卡洛模拟法在不同场景下各有优势，可为产品定价提供理论支持。