深度报告-20240924-财信证券-家用电器行业深度_外销保持增长_政策加码刺激内销_家电景气度持续向好_23页_1mb

家电行业2024年中报综述：外销增长支撑下，内需政策发力促景气度回升

行情与估值表现：

• 2024年H1，家电行业(申万板块)上涨133.9%，跑赢沪深300 0.28个百分点，白电表现强劲（涨幅269.6%），小家电与厨电略有下跌。估值收缩至低位，PE约15倍，处于历史低位（2021年以来第14.95%分位）。

业绩概览：

• 整体量利双增：H1营业收入同比增长62.8%，归母净利润增长78.7%。Q2增速略有回落，但仍保持较快增长。
• 细分板块分化：白电（空调、冰箱、洗衣机）外销高增长；黑电受面板价格压力毛利率下滑；厨电受地产下滑拖累；小家电出海贡献增长，但内需盈利承压。

细分板块深度分析：

• 白电：营收、利润同比增速高达59.8%和1256%，毛利率提升11.5个百分点，外销高景气和全球化布局是驱动。
• 黑电：彩电需求受体育赛事拉动，但面板成本拖累利润，毛利率同比下滑12.3个百分点。
• 厨电：地产关联性强，内销疲软，Q2营收同比降58.0%，盈利能力大幅下滑。
• 小家电：出海增长，线上零售额虽下滑但结构优化，Q2净利增速转负，海外市场表现好于内需。

投资逻辑与政策影响：

• 内销：以旧换新政策实质落地，中央文件明确八类家电补贴，地方“加码”执行，补贴达产品价格的15%-20%，潜力极大，尤其是厨卫、适老化等新增品类。
• 出口：全球竞争优势延续，中国家电市占率达全球第一，出口额(空调、冰箱等)同比增速116.4%，新兴市场（亚非拉）贡献突出。
• 风险提示：原材料波动、地产持续疲软、政策不及预期等。

投资建议：
推荐关注海尔智家、海信家电、石头科技、萤石网络等，建议关注行业景气转变、政策节奏和新兴产品创新。

风险提示：

• 政策效果不及预期；
• 出口需求波动；
• 原材料价格大幅变化。