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家电行业二季度投资策略：聚焦长周期稳健性与结构性增量

报告概述

本报告分析了2024年一季度家电行业整体表现，重点关注白电、小家电、厨电和黑电细分领域。报告认为，在内外销零售和补库共同带动下，白电行业呈现出较强景气度，小家电在外需驱动下表现更为优异，新兴品类如扫地机器人等行业头部企业技术优势突出。同时，传统厨电受地产走势影响较大，但黑电结构性增长（如MiniLED）值得重视。

核心观点

1. 细分领域表现分化，白电内销外销全面受益

• 内销零售亮眼：政策促销、库存去化推动销量增长，尤其是空调、冰箱等产品出货量稳中有升。
• 出口修复明显：欧美高库存消化加补库需求改善，新兴市场作为增量来源再度贡献出口增长。
• 政策预期升温：“消费促进年”和以旧换新政策的实施预计将拉动家电更新需求，尤其是彩电、冰洗产品，有望形成新一轮增长动力。

2. 小家电外销主导，自研品牌扩大全球影响力

• 外需驱动与产品结构升级并重：扫地机、洗地机等清洁电器在海外需求旺盛，国产品牌凭借技术优势拓展国际市场。
• 新兴渠道机遇：Temu等跨境电商和TikTok等社交平台为中国家电品牌提供了新的出海路径。
• 国内市场缓慢复苏：内销虽有改善但基础偏弱，需耐心等待需求拐点。

3. 黑电结构性亮点：MiniLED技术快速放量，激光显示格局初现

• 高端产品嵌入率提升：OLED、MiniLED、量子点等高端面板技术市场份额继续扩大，尤其大尺寸产品出货量增幅显著。
• 政策扶持下新显示业务成长快：海信视像、兆驰股份等主导MiniLED国产化，产业链国产化率总体上升。
• 海外市场价值高：中国品牌在全球电视市场占有率首次超越韩国品牌，成为全球格局新变化。

4. 厨电板块承压于地产放缓，足浴器等创新品类具备结构性机会

• 烟灶内销保持稳定：集成灶成长遇阻，Q2或迎来政策催化，技术改善使得油烟机+灶具整体配套提效。
• 洗碗机、消毒柜等新兴品类渗透率低，面临地产下滑挑战，短期推荐关注水槽洗碗机等新一轮消费升级方向。

投资建议

• 白电板块（中长期稳健）：推荐关注细分龙头美的集团、格力电器、海尔智家，估值底（PB-ROE）具修复空间。
• 小家电（高质量增长驱动）：重点看好石头科技、科沃斯等中高端品类全球化快速扩张企业。
• 黑电增长点（技术平台扩张中）：兆驰股份、海信视像等MiniLED+AI智能电视+场景控制龙头值得关注。
• 厨电谨慎但结构性机会界定中：推荐厨电龙头老板电器、火星人，留意小厨电与炸锅等细分领域弹性。

下行风险提示

1. 全球消费需求疲软、地缘不确定性可能削弱出口表现；
2. 内需政策延迟落地或不及预期；
3. MiniLED、激光显示等新技术迭代节奏快，企业产能效率风险有待持续观察。