20230109-光大证券-中复神鹰-688295.SH-2022年年度业绩预告点评_供需两旺带动产销量高增_产能持续投放将助力公司保持增长_4页_825kb

中复神鹰（688295.SH）2022年年度业绩预告总结

核心内容

中复神鹰于2022年发布了年度业绩预告，预计实现归母净利润5.7-6.2亿元，同比增长105%-122%；扣非净利润5.3-5.8亿元，同比增长105%-125%。按中值测算，2022年第四季度公司归母净利润/扣非净利润分别为1.7/1.5亿元，同比分别增长117%/89%。公司2022年业绩增长主要得益于下游需求增长、产能释放及产品结构优化和降本增效。

主要观点

• 需求增长：2022年，航空航天、光伏、氢能、交通建设等领域对碳纤维的需求持续增长，带动公司产销量大幅上升。
• 产能扩张：2022年，公司西宁万吨线全面投产，年产能达1.45万吨，2023年将新增1.4万吨产线，总产能接近3万吨；2026年拟建设年产3万吨高性能碳纤维项目，届时总产能将接近6万吨。
• 盈利能力提升：公司通过产品结构优化和降本增效，提升了盈利能力，推动净利润高增长。
• 价格趋势：2022年Q4碳纤维价格趋稳，受益于供需格局改善。2023年第一周市场均价为157元/千克，环比持平。预计2023年行业新增产能持续投放，价格或仍将承压。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.28亿元、7.96亿元、10.89亿元，现价对应2023年动态市盈率为53x，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：预计2022年为210.5亿元，同比增长79.40%；2023年预计为310.4亿元，增长47.44%；2024年预计为401.4亿元，增长29.34%。
• 净利润：预计2022年为52.8亿元，同比增长89.46%；2023年预计为79.6亿元，增长50.69%；2024年预计为108.9亿元，增长36.88%。
• EPS：2022年为0.59元，2023年为0.88元，2024年为1.21元。
• ROE：2022年为11.6%，2023年为14.9%，2024年为17.0%。
• P/E：2022年为79倍，2023年为53倍，2024年为38倍。
• P/B：2022年为9.2倍，2023年为7.8倍，2024年为6.5倍。

风险提示

• 上游原材料价格大幅上涨
• 下游需求低于预期
• 公司新增产能投放进度不及预期
• 次新股股价波动

估值指标

• EV/EBITDA：2023年为37.0倍，2024年为26.6倍
• 股息率：2022-2024年均为0.0%

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

未来展望

公司未来4-5年将持续扩大产能，预计2023年总产能接近3万吨，2026年接近6万吨，有助于公司保持产销量和收入的快速增长，同时强化规模优势和成本优势。

财务指标

盈利能力

• 毛利率：2022年为42.1%，2023年为42.7%，2024年为43.3%
• EBITDA率：2022年为36.8%，2023年为37.1%，2024年为38.9%
• EBIT率：2022年为27.2%，2023年为27.4%，2024年为29.7%
• 税前净利润率：2022年为26.6%，2023年为27.1%，2024年为28.7%
• 归母净利润率：2022年为25.1%，2023年为25.6%，2024年为27.1%

偿债能力

• 资产负债率：2022年为35%，2023年为35%，2024年为34%
• 流动比率：2022年为2.02，2023年为1.94，2024年为2.81
• 速动比率：2022年为1.75，2023年为1.63，2024年为2.48
• 归母权益/有息债务：2022年为4.09，2023年为4.60，2024年为5.31
• 有形资产/有息债务：2022年为6.03，2023年为6.87，2024年为7.79

费用率

• 销售费用率：2022年为0.33%，2023年为0.33%，2024年为0.32%
• 管理费用率：2022年为9.88%，2023年为9.78%，2024年为8.13%
• 财务费用率：2022年为0.56%，2023年为0.23%，2024年为0.90%
• 研发费用率：2022-2024年均为5.04%
• 所得税率：2022-2024年均为6%

每股指标

• 每股经营现金流：2022年为0.64元，2023年为1.03元，2024年为1.41元
• 每股净资产：2022年为5.04元，2023年为5.93元，2024年为7.14元
• 每股销售收入：2022年为2.34元，2023年为3.45元，2024年为4.46元

总结

中复神鹰凭借下游需求增长和产能扩张，2022年实现了净利润的高增长。未来几年，随着产能持续释放，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、需求不及预期及产能释放进度等风险。