20221016-中航证券-中复神鹰-688295.SH-三季报业绩预告点评_产能投放顺利_Q3业绩超预期_4页_910kb

中复神鹰（688295）三季报业绩预告点评总结

核心内容

中复神鹰在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，预计营业收入为13.8-15.2亿元，同比增长95.9%-115.8%；归母净利润为4.0-4.4亿元，同比增长101.3%-121.8%。其中，第三季度表现尤为亮眼，营业收入预计为5.2-6.6亿元，同比增长60.2%-103.5%，环比增长28.4%-63.1%；归母净利润预计为1.8-2.2亿元，同比增长130.4%-182.3%，环比增长78.5%-118.7%。

主要观点

• 业绩超预期：公司三季度净利率预计为27.7%-35.2%，高于上半年净利率25.5%，接近历史单季度最高水平37.0%，显示公司盈利能力持续增强。
• 产能释放顺利：公司于2022年5月完成西宁基地万吨级碳纤维生产线建设并投产，尽管上半年受到疫情、检修及基础设施对接影响，但三季度产能释放效果显著，推动营收与利润双增长。
• 产品结构优化：公司产品结构的持续优化是业绩增长的重要驱动力之一。
• 行业高景气度：下游如光伏、风电、航空及氢能等领域对高端碳纤维需求旺盛，导致产品供不应求，进一步推动公司业绩增长。
• 全年销量预期：预计公司2022年全年高端碳纤维产品销量将超过9000吨。
• 投资建议上调：基于三季度的强劲表现，公司未来三年的业绩预测被上调，预计2022-2024年营业收入分别为21.5亿元、30.3亿元、40.4亿元，同比增长83.2%、40.9%、33.4%；归母净利润分别为5.9亿元、8.7亿元、11.3亿元，同比增长112.4%、47.4%、29.5%。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅将超过10%。
• 财务预测：
  • 2022年营收预测为21.49亿元，净利润预测为5.92亿元。
  • 2023年营收预测为30.29亿元，净利润预测为8.73亿元。
  • 2024年营收预测为40.42亿元，净利润预测为11.30亿元。
• 估值倍数：
  • 2022年市盈率（TTM）为76.20倍。
  • 2022年PE（预测）为59.13倍，2023年为40.11倍，2024年为30.98倍。
• 财务指标：
  • 2022年营收增长率预计为83.16%。
  • 2022年归母净利润增长率预计为112.37%。
  • 2022年净利率预计为27.54%，接近历史单季度最高水平。
• 风险提示：
  • 市场供需变动、行业竞争、海外出口政策、原材料成本等因素可能影响毛利率及业绩增长。
  • 项目建设可能不及预期，国产化替代进程可能受阻。

财务数据概览

营收与利润预测

财务比率

资产负债表关键数据

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，依托中航工业集团背景，专注于航空新材料、新能源材料及轻量化材料等领域的研究。
• 分析师：邓轲，SAC执业证书：S0640521070001。
• 研究助理：王勇杰，SAC执业证书：S0640122070026。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

风险提示

• 市场供需变动、行业竞争加剧、海外出口政策调整、原材料成本上涨等因素可能对公司的毛利率和业绩增长造成影响。
• 项目建设可能无法按计划推进，或国产化替代进程滞后，可能影响公司长期发展。

估值与盈利分析

• 市盈率（TTM）：2022年为76.20倍，预计2023年为40.11倍，2024年为30.98倍。
• 盈利能力：公司毛利率稳步提升，净利率显著增长，ROE和ROA也呈现上升趋势，显示公司盈利能力增强。
• 投资建议：基于公司三季度业绩超预期和未来增长潜力，维持“买入”评级。

结论

中复神鹰凭借产能释放、产品结构优化及行业高景气度，实现了2022年前三季度的业绩大幅增长，预计全年高端碳纤维产品销量将超过9000吨。公司未来三年业绩有望持续增长，投资价值显著。