20221017-光大证券-中复神鹰-688295.SH-2022年三季报业绩预告点评_产销量大幅增长_量价齐升助力业绩高增_4页_1mb

报告摘要

中复神鹰 (688295.SH) 2022年三季报业绩预告总结

核心内容

中复神鹰于2022年发布三季报业绩预告，预计2022年前三季度实现营业总收入13.8-15.2亿元，同比增长96%-116%；归母净利润4.0-4.4亿元，同比增长101%-122%；扣非净利润3.8-4.2亿元，同比增长116%-136%。按预告区间中值测算，2022年第三季度预计实现营业总收入5.9亿元，归母净利润2.0亿元，扣非净利润1.9亿元，同比分别增长82%、157%、153%。

主要观点

业绩高增：公司业绩增长主要得益于新增产能释放和碳纤维价格的上涨。
产能扩张：公司西宁1.4万吨碳纤维生产线已于2021年10月开工，预计2022年底至2023年期间陆续投产，年产能将提升至2.85万吨。连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目已于2022年7月底开始试车，上海碳纤维航空应用研发及制造项目预计2023年9月建成投产。
价格走势：尽管2022年第三季度碳纤维市场价格出现小幅下滑，但总体仍保持增长，预计未来价格将面临一定承压。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.28亿元、7.96亿元、10.89亿元，对应2022年动态市盈率66倍，维持“买入”评级。
财务健康：公司流动比率和速动比率持续改善，显示良好的短期偿债能力。资产负债率下降，显示财务结构优化。

关键信息

产销量与产能

2022年前三季度公司产销量大幅增长，年产能达到1.45万吨（截至2022年H1）。
西宁1.4万吨产线预计2022年底至2023年投产，年产能提升至2.85万吨。
连云港试验线项目2022年7月开始试车，上海项目预计2023年9月投产。

价格与市场

2022年第三季度碳纤维市场均价为157元/千克，环比下降2.66%。
2022年H1碳纤维市场价格总体维持高位。
2022年第三季度库存量环比上升1.08%，显示市场供需格局有所变化。

盈利能力

2022年预计毛利率为42.1%，EBITDA率36.8%，归母净利润率25.1%。
公司盈利能力稳步提升，ROE（摊薄）预计为11.6%（2022E），未来三年有望进一步提高。

财务指标

营业收入增长率：2022年预计为79.40%，2023年为47.44%，2024年为29.34%。
净利润增长率：2022年预计为89.46%，2023年为50.69%，2024年为36.88%。
每股指标：2022年预计每股销售收入为2.34元，每股净资产为5.04元。

估值与评级

当前价：38.89元，对应2022年动态市盈率66倍。
估值指标：PE从2020年的365倍降至2022年的66倍，PB从32.5降至7.7。
公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

上游原材料价格大幅上涨风险
下游需求低于预期风险
新增产能投放进度不及预期风险
次新股股价波动风险

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级