20251225-弘业期货-铅反弹动力不足_或继续震荡_13页_2mb

报告摘要

铅市场分析总结

核心内容概述

2025年12月，铅市场整体呈现震荡态势，供应端压力有所缓解，但下游需求疲软，叠加进口铅流入，铅价上涨动力不足。国内铅精矿加工费持续低位，进口加工费亦有所下滑，显示铅矿供应紧张局面未有明显改善。同时，库存处于低位，对铅价形成一定支撑，但年底关账及消费低迷抑制了价格上行空间。

主要观点

加工费低位运行：
国内铅精矿加工费维持在200-400元/吨区间，周度环比持平；进口加工费为-160--130美元/干吨，周度环比持平。整体加工费处于低位，显示铅矿供应偏紧，冶炼企业利润承压。
供应端变化：
- 原生铅方面：11月电解铅产量小幅上升，再生精铅产量环比增长8.5%，同比增加10.13%。
- 冶炼厂开工率：上周原生铅冶炼厂开工率67.35%，环比增长1.82%，但部分地区受环保限产影响，开工率有所波动。
- 再生铅方面：SMM再生铅四省周度开工率41.61%，环比下滑3.75%，主要因原料供应紧张及环保扰动。但废电瓶价格上涨，再生铅利润缩窄，供应压力有所缓解。
消费端疲软：
- 铅蓄电池企业周度综合开工率74.23%，环比下滑0.41%。
- 电动自行车新国标实施后，终端消费未明显改善，部分企业减产，导致电池消费拖累。
- 汽车蓄电池市场虽进入旺季，但部分出口型企业受关税影响订单不佳，整体需求支撑有限。
现货市场表现：
- 国内铅现货基差升水走高，上周末升水130元/吨。
- 伦铅现货继续深度贴水，上周末贴水-45.23美元/吨。
- 现货交投清淡，下游企业暂停采购，市场成交低迷。
库存情况：
- LME铅周度库存增加23875吨至25.86万吨，库存高位持续回升。
- 上期所铅周度库存减少4352吨至2.79万吨，处于近四年来绝对低位水平。
- SMM铅锭五地社会库存降至1.91万吨，库存持续回落，对铅价形成支撑。