20221028-国海证券-凯莱英-002821.SZ-点评报告_受益大订单交付_盈利能力大幅提升_5页_379kb

凯莱英（002821）点评报告总结

核心内容概述

凯莱英（002821.SZ）在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于大订单的交付及盈利能力的显著提升。公司作为全球领先的CDMO企业，持续加大研发投入，推动新业务发展，整体表现优于市场。

主要观点

• 业绩大幅增长：2022年前三季度，公司实现营业收入78.11亿元，同比增长167.25%；归母净利润27.20亿元，同比增长291.59%；扣非归母净利润26.83亿元，同比增长350.16%。其中，第三季度收入和净利润分别同比增长138.25%和269.40%。
• 盈利能力提升：前三季度毛利率达到46.92%，同比提升1.99个百分点，主要受益于高利润订单的交付。
• 研发投入持续增长：2022年前三季度研发费用为4.42亿元，同比增长71.93%，显示公司对技术创新和业务拓展的重视。
• 盈利预测：预计2022年、2023年、2024年收入分别为101.32亿元、113.06亿元、120.06亿元，对应归母净利润分别为33.36亿元、27.83亿元、28.93亿元，PE分别为16.57倍、19.86倍、19.10倍，维持“买入”评级。
• 估值指标优化：公司PE、P/B、P/S等估值指标较2021年大幅下降，显示出市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

事件背景

• 凯莱英在2022年第三季度实现显著业绩增长，主要由于大订单的交付。

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为78.11亿元，同比增长167.25%；第三季度为27.70亿元，同比增长138.25%。
• 归母净利润：2022年前三季度为27.20亿元，同比增长291.59%；第三季度为9.81亿元，同比增长269.40%。
• 毛利率：前三季度为46.92%，同比提升1.99个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.96pp、3.99pp、3.14pp，显示公司运营效率提升。
• 每股收益：2022年预计摊薄每股收益为9.02元，显著高于2021年的4.40元。

资产负债状况

• 现金及现金等价物：从2021年的6636百万元增长至2022年的9050百万元，显示公司现金流状况良好。
• 流动资产：从2021年的10310百万元增长至2022年的14091百万元，资产规模持续扩大。
• 负债：2022年负债合计为3369百万元，较2021年有所增加，但资产负债率维持在17%左右。
• 股东权益：从2021年的12610百万元增长至2022年的15968百万元，显示公司资本结构稳健。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022年预计为2883百万元，较2021年的113百万元大幅增长。
• 投资活动现金流：2022年预计为-1501百万元，显示公司仍处于扩张阶段。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-318百万元，主要由于股权融资减少。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业绩增长强劲，盈利能力提升，研发投入持续，估值指标优化。

风险提示

• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 新冠疫情加剧：疫情对全球供应链和市场需求可能产生不利影响。
• CDMO产能释放不及预期：若产能无法有效释放，可能影响收入增长。
• CDMO订单承接不及预期：订单不足可能导致业绩不及预期。
• 汇率波动：国际业务可能受到汇率波动影响。
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能影响成本和利润。

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业工作经验和7年医药研究经验。
• 万鹏辉：中科院药物所硕士，3年医药投研经验，主要覆盖CXO及软镜板块。
• 其他成员：林羽茜、赵宁宁、李明、沈崇皓、李畅，分别覆盖医疗器械、中药、生物药、眼科产业、创新药等板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：涨幅介于10%~20%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：跌幅超过10%。

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