专题报告：评价基金行业轮动能力的新指标-20180821-华创证券-17页-1mb

报告摘要

基金行业轮动能力评价指标与策略增强总结

核心内容

本报告提出了一种新的基金行业轮动能力评价指标，用于衡量基金在不同行业间的配置变化能力，并通过该指标对基金池进行动态筛选，以增强行业轮动策略的表现。该指标基于基金收益分解至行业指数收益，并结合行业配置信号与市场收益的秩相关系数进行计算，具有一定的稳定性和预测性。

主要观点

基金行业轮动能力的重要性
基金行业轮动能力是基金投资策略中的关键因素，尤其在行业配置能力有限的基金中更为重要。该能力可以反映基金经理是否能根据市场变化调整行业配置，从而获取超额收益。
指标构建方法
该指标通过以下步骤构建：
- 利用二次规划算法将基金收益分解至行业指数收益，得到基金的行业配置比例；
- 计算基金的超配/低配比例，去除市场整体行业市值的影响；
- 将超配/低配比例转化为分位数，形成行业轮动信号；
- 计算基金行业轮动信号与行业收益的秩相关系数（Rank_IC）；
- 对过去两年的Rank_IC进行t检验，得到基金行业轮动能力评价指标。
指标有效性验证
- 该指标表现出一定的单调性和显著性，能够反映基金的长期行业配置能力；
- 与传统的动量指标相比，其波动性更低，IR（信息比率）更高，且与动量指标相关性较低（历史平均为0.20）；
- 该指标在股票型基金中表现更为突出，对FOF选基具有参考价值。
策略增强效果
- 利用该指标对基金池进行动态筛选，选取行业轮动能力前50%的基金构成新的基金池；
- 重新构建行业轮动策略，结果显示策略表现显著提升：
  - long组年化相对收益达16.84%，比原策略提升34.61%；
  - 夏普率从1.52提升至1.84，提升21%；
  - 季度胜率从73.07%提升至76.92%，盈亏比从2.68提升至8.32。