评价方法：金融产品股票市场适用性评价方法-20210325-长城证券-24页_739kb

金融产品股票市场适用性评价方法总结

核心内容

本报告基于前期研究的自动化市场划分方法，提出了金融产品市场适应性评价体系，该体系从业绩、风险、胜率和与市场的相关性四个维度对偏股混合型基金进行分析。通过引入多种量化指标，能够更全面地评估基金在不同市场环境下的表现，并结合历史数据和市场风格变化，判断基金的长期适应能力。

主要观点

• 市场划分方法：采用自动划分算法，将2006年1月4日至2021年2月10日划分为242个上涨、下跌和震荡区间，避免主观判断对市场状态的影响。
• 市场适应性评价体系：
  • 业绩指标：包括区间超额收益率、日度平均超额收益率、Alpha收益和风险调整收益。
  • 风险指标：包括波动率、最大回撤、最大回撤周期和Beta。
  • 胜率指标：包括日度胜率、综合胜率和盈亏比。
  • 相关性指标：包括与市场相关系数和欧式距离。

关键信息

市场适应性表现分析

1. 2006~2011年

   • 偏股混合型基金在上涨阶段普遍表现不佳，难以战胜沪深300指数。
   • 在下跌阶段表现出较好的风险抵御能力，且市场风险暴露偏低。
   • 仅有1/3的基金具有战胜市场的能力，盈亏比好于沪深300指数的基金占比不足1/10。
   • 基金的风险调整收益在上涨市场较好，但在下跌市场偏差。

2. 2011~2016年

   • 偏股混合型基金的市场风险暴露增加，但对各类市场下回撤的抵御能力优于市场指数。
   • 42.15%的基金好于沪深300指数，表明主动管理能力有所提高。
   • 市场风格出现结构性变化，IPO暂停、创业板表现优异，后期开启牛市。

3. 2016~2020年

   • 偏股混合型基金的风险暴露持续加大，达到80%以上。
   • 59.03%的基金好于沪深300指数，表明基金整体管理水平提高。
   • 基金产品分化严重，但风险调整收益表现较好。
   • 市场风格由中小盘股转向大盘股占优。

4. 2006~2020年整体

   • 基金在上涨市场表现略差，但在下跌和震荡市场表现更优。
   • 40.65%的基金好于沪深300指数，部分基金具有长期投资价值。
   • 基金表现受早期市场影响，但经过长期磨练的产品更具可靠性。

市场风格与基金表现的关系

• 偏股混合型基金的业绩表现与市场风格密切相关。
• 早期基金在上涨市场中表现较差，但下跌市场中表现相对较好。
• 随着市场风格的演变，基金的主动管理能力逐步提升，更多基金在不同市场环境下表现优异。
• 建议投资者不要过度关注较长的历史业绩，而应关注近期市场表现，以更准确地评估基金适应性。

适应性评价方法的应用

• 通过盈亏比、综合胜率等指标，筛选出17只市场适应性较好的基金产品。
• 这些基金不仅在历史业绩中表现优秀，而且在后续市场中也保持良好表现。
• 该评价体系有助于完善基金评价和筛选体系，更加客观地评估基金管理人的能力。

评价指标汇总

指标名称	计算说明
区间超额收益率	一段市场下投资组合的收益率减去市场指数的收益率
日度平均超额收益率	一段市场下投资组合每日收益率减去市场指数的每日收益率的平均值
组合Alpha收益	以同期市场为基准回归获得的 alpha 值
组合风险调整收益	一段市场下组合日度平均收益率除以组合日度波动率
市场风险调整收益	一段市场下市场指数日度平均收益率除以市场指数日度波动率
组合波动率	以日度收益率计算的组合标准差
市场波动率	以日度收益率计算的市场指数标准差
组合最大回撤	以日度数据计算的组合区间最大跌幅
市场最大回撤	以日度数据计算的市场指数区间最大跌幅
组合最大回撤周期	组合最大回撤的持续天数
市场最大回撤周期	市场指数最大回撤的持续天数
组合 Beta	以同期市场为基准回归获得的 beta 值
日度胜率	按日统计组合收益率大于市场收益率的比率
综合市场胜率	在各类市场下组合收益率大于市场收益率的比率
盈亏比	正收益相对负收益的比率，公式为：（总盈利 - 总亏损）/（总亏损 / 亏损交易次数）
与市场相关系数	以组合和市场指数的日度收益率计算的相关系数
与市场的欧式距离	以组合和市场指数的日度收益率计算的欧式距离

基金适应性检验

• 2006~2011 和 2011~2016：交集基金占比分别为15%、36.36%、14.49%，表明基金适应性在不同市场环境下存在差异。
• 2011~2016 和 2016~2020：交集基金占比分别为24.24%、25.00%、28.57%，表明基金适应性在长期市场中有所延续。
• 筛选出的基金在后续市场中表现良好，验证了该评价体系的实用性。

风险提示

• 投资者需注意股票市场、债券市场、外汇市场、金融期货、商品期货和基金业绩等风险。
• 评价体系虽有助于筛选适应性较强的基金，但市场变化仍可能带来不确定性。

结论

• 金融产品市场适应性评价体系有助于更全面、客观地分析基金在不同市场环境下的表现。
• 偏股混合型基金的适应性随着市场风格变化而提高，但早期表现不佳的基金难以在后期持续表现优异。
• 投资者应关注近期市场表现，避免过度依赖历史业绩。
• 该体系未来将应用于基金选择，以提升投资决策的科学性和有效性。