20220708-东吴证券-正则化基金评价2022Q3_3季度投资观点_从极致成长走向均衡成长_12页_831kb

正则化基金评价 2022Q3 总结

核心内容概述

本报告总结了2022年第二季度A股市场表现及基金组合的配置情况，并基于正则化基金评价模型提出了第三季度的投资观点。报告重点分析了市场行业轮动、基金组合超额收益来源以及FOF策略的回测结果。

市场回顾（2022年第二季度）

宽基指数表现

• 沪深300、创业板指、万得全A涨幅分别为 6.21%、5.68%、5.10%，涨幅差异不大。
• 中证500涨幅较小，为 2.04%。

行业表现

• 实现正收益的行业占比 61%。
• 涨幅排名前五的行业：
  • 汽车 (+23.09%)
  • 食品饮料 (+20.19%)
  • 电力设备 (+15.10%)
  • 美容护理 (+14.52%)
  • 商贸零售 (+12.45%)
• 全市场行业等权平均收益为 4.64%。

月度表现

• 4月：行业普遍下跌，仅食品饮料行业为正收益。
• 5月：多数行业上涨，汽车、石油石化领涨。
• 6月：电力设备持续领涨，涨幅 21.19%，而房地产跌幅较大。

基金组合表现

组合收益对比

• 综合能力TOP15组合收益：13.20%
• 选股能力TOP15组合收益：16.54%
• 择时能力TOP15组合收益：11.38%
• 中证偏股基金指数收益：7.58%

行业与个股配置

• 综合能力TOP15：行业偏好为电气设备、有色金属、电子，个股偏好宁德时代、天齐锂业等。
• 择时能力TOP15：主要配置电子、电气设备，重仓股包括宁德时代、东方财富、恒生电子。
• 选股能力TOP15：偏好电气设备、化工、医药生物，重仓股包括比亚迪、天齐锂业、美团-W、永兴材料等。
• 多空差异：高得分组超配电气设备、电子等行业，超配宁德时代、亿纬锂能等个股。

正则化FOF策略

策略说明

• 将基金按择时能力、选股能力和综合得分分为10组，进行历史回测。
• 每个季度按分组持有并季末卖出。

回测结果

• 综合得分因子多空收益：7.01%
• 择时能力因子多空收益：0.74%
• 选股能力因子多空收益：10.53%
• 多空组合最新12期平均季度收益为 2.48%，胜率为 75%。

图表支持

• 图11、图12、图13展示了不同因子分组的回测累积净值。
• 图14展示了多空组合各季度收益趋势。
• 图15展示了本期精选FOF30组合行业暴露。

本期观点：从极致成长走向均衡成长

模型表现

• 正则化基金评价模型展示了良好的行业轮动能力。
• 从2021年4季度开始，行业偏离程度明显：
  • 2021年4季度国防军工占比 35.2%
  • 2022年1季度食品饮料占比 40.5%
  • 2022年2季度电力设备占比 55.2%

组合调仓

• 第二季度新能源表现优异，3个组合均获得超额收益。
• 但根据模型观点，组合调仓后减少电力设备配置（-34.9pct），增加计算机（+5.60pct）、食品饮料（+4.82pct）、电子（+4.82pct）、医药生物（+4.00pct）的配置。
• 尽管调仓，组合在新能源产业链仍保持超配。

风险提示

1. 未来变化风险：报告基于历史数据，未来市场可能有重大变化。
2. 模型假设风险：持仓分析采用最新披露数据，实际持仓可能发生变化。
3. 模型估计风险：因子收益可能存在较大波动，需结合资金管理与风险控制。

相关研究

• 《穿越牛熊的稳健投资高手——华商基金李双全先生产品投资价值分析》（2022-06-28）
• 《云开月明，上下游共振——中证光伏产业指数投资价值分析》（2022-06-20）
• 《从布林带到估值异常因子》（2022-06-18）

投资评级标准

公司投资评级

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘 15% 以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘 -15% 以下

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘介于 -5% 与 5% 之间
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 证券分析师：高子剑（执业证书：S0600518010001）
• 研究助理：林依源（执业证书：S0600120100007）
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