20130927-德邦证券-股票型基金评价指标实证研究_29页_1mb

基金行业股票型基金评价指标实证研究总结

核心内容概述

本文对161支股票型基金在2009年8月至2012年12月初的累积净值收益率进行了分析，并探讨了不同评价指标之间的相关性。同时，文章对这些基金在2012年12月5日至2013年9月16日的未来净值收益率进行了对比分析，试图构建一个综合的基金评价体系。

主要观点

• 基金业绩表现：在2009年8月至2012年12月初的10个月中，161支股票型基金的总体平均净值收益率约为38%，远高于同期上证综指（13%）和中信标普A股综指（25.6%），略高于新深证综指（35.8%）。
• 基金评价指标：基金评价包括收益、风险和择时能力等三类指标。收益指标包括平均收益率、夏普比率、特雷诺比率、M²测度、詹森α、绍坦诺指数、MCV指标等；风险指标包括收益率标准差、贝塔系数、下方标准差、VaR等；择时能力指标包括T-M模型、H-M模型、C-L双β模型等。
• 市场基准与数据来源：市场基准包括上证综指、深证新综指、中信标普A股综指和中信全债指数。数据主要来源于Wind资讯金融终端，基金分类依据Wind终端的第三方银河分类。
• 时间区间划分：基金表现被分为7个时间段，其中第四段（2009年8月5日至2012年12月4日）被选为中期研究对象，第五段（2012年12月5日至2013年2月18日）和第六段（2013年2月18日至2013年6月25日）以及第七段（2013年6月25日至2013年9月16日）则用于未来表现的对比分析。
• 收益与风险关系：基金的收益与风险之间存在一定的正相关性，但高风险并不一定带来高收益。低风险基金往往对应低收益，而高风险基金在某些时间段表现优于市场基准。
• 择时能力分析：虽然择时能力（如C-L双β模型）在过往业绩中表现出一定的线性关系，但其对未来基金净值收益率没有显著的预测能力。
• 综合评价体系：构建了一个基于收益、风险调整收益、风险指标和择时能力的综合评价体系，各指标的权重根据其重要性设定，但该体系与未来收益之间没有明显的相关性。

关键信息

市场基准数据

基金评价指标

收益指标

• 平均收益率（周、月、季、半年、年）
• 夏普比率（Sharpe Ratio）
• 特雷诺比率（Treynor Index）
• M²测度
• 詹森α（Jensen Ratio）
• 绍坦诺指数（Sortino Index）
• MCV指标

风险指标

• 收益率标准差（σ）
• 贝塔系数（β）
• 下方标准差（DSR）
• VaR（95%、99%）

择时能力指标

• T-M模型
• H-M模型
• C-L双β模型

综合评分体系

分组分析结果（以第四段数据为基准）

择时能力与未来收益关系

• 择时点数与风险调整收益有正的线性关系，但与未来基金净值收益率没有明显联系。
• 图33、34显示了择时点数与各段收益率的散点图，表明择时能力在历史表现中可能有效，但无法预测未来收益。

综合评分与未来收益关系

• 综合评分与基金各段收益率之间没有显著的正相关性，数据点分布呈现无规则的随机性。
• 以综合评分分组的平均收益率与前文以组合指标分组的平均收益率相比，差异不明显。

结论

• 股票型基金在过去的10个月中表现优于市场基准，但对未来收益的预测能力有限。
• 基金评价指标之间的相关性复杂，部分指标（如夏普比率、M²测度）与收益之间有较强关系，但不能有效预测未来表现。
• 择时能力虽然在历史数据中显示一定效果，但对未来收益没有显著影响。
• 构建的综合评价体系在一定程度上反映了基金的过往表现，但其与未来收益之间的关系并不显著，说明基金评价体系在实际应用中存在局限性。