20260524-国信期货-贵金属周报_宏观压制持续_贵金属震荡调整_34页_8mb

宏观压制持续 贵金属震荡调整 - 国信期货贵金属周报总结

核心内容概述

本周贵金属市场在宏观利率收紧与地缘政治消息反复的双重影响下延续弱势调整。黄金、白银、铂金和钯金均出现不同程度的下跌，市场整体呈现震荡偏弱格局。宏观政策与地缘消息对贵金属价格形成压制，而技术面和持仓数据则反映出市场参与者对短期走势的谨慎态度。

主要观点

1. 宏观因素主导市场走势

• 地缘政治：美伊谈判陷入僵局，美伊双方在霍尔木兹海峡收费系统问题上未能达成一致，地缘紧张情绪通过油价推升通胀预期，间接施压贵金属市场。
• 政策与利率：美国4月CPI与PPI数据超预期，市场对年内降息的预期被彻底扭转，转而押注2026年12月加息。美元指数突破99关口，10年期和30年期美债收益率分别升至4.677%和5.20%，创2007年以来新高。
• 美联储主席交接：沃什正式就任美联储主席，其偏鹰派政策框架被市场提前定价，进一步加剧了利率收紧预期。

2. 贵金属市场表现

• 黄金：沪金主力合约周度累计下跌约1.10%，收于993.34元/克。黄金市场呈现“宏观压制、震荡偏弱”的格局，短期以震荡思路对待，但中长期配置逻辑未变。
• 白银：沪银主力合约周度累计下跌约2.70%，收于18681元/千克。白银因高弹性特征跌幅显著大于黄金，波动性极强，建议多看少动。
• 铂金：广铂主力合约周度累计下跌约2.82%，收于485元/克。铂金跟随金银走弱，但中期底部支撑尚存。
• 钯金：广钯主力合约周度累计下跌约3.71%，收于332.2元/克。钯金基本面最弱，受汽车电动化趋势压制，叠加宏观因素，成为领跌板块。

关键信息

1. 库存与持仓数据

• 外盘黄金库存：2026年5月回落至30百万盎司，显示市场去库存趋势。
• 外盘白银库存：2026年5月回升至320百万盎司，库存增加可能对价格形成压力。
• 内盘黄金库存：2026年5月达到110,000吨，库存增加显示市场参与者对黄金的持有意愿增强。
• 内盘白银库存：2026年5月维持在100万千克，库存变化不大。
• 外盘铂金库存：2026年5月回落至50万盎司，库存减少显示市场去库存趋势。
• 外盘钯金库存：2026年5月达到25万盎司，库存增加可能对价格形成压力。
• ETF持仓：外盘黄金ETF持仓量回升至1,150百万盎司，白银ETF持仓量下降至14,500吨，显示市场对黄金的配置意愿增强，而白银持仓有所减少。

2. 基差与价差分析

• 内盘与外盘基差：
  • 黄金内盘与外盘价差在2026年5月为700元，显示内盘价格相对较高。
  • 白银内外价差在2026年5月为11,500元，显示内盘价格明显高于外盘。
• 金银比：内盘金银比在2026年5月为55，外盘金银比为45，金银比自低位有所回升。
• 金油比与金铜比：
  • 金油比在2026年5月为45，金铜比为0.34，显示黄金对油价和铜价的相对表现。

3. 流动性与市场情绪

• 美元指数：本周美元指数震荡走强，重回99上方，显示美元走强对贵金属形成压制。
• 流动性指标：美联储资产负债表规模在2026年5月为6,700,000百万美元，显示流动性收缩趋势。
• ONRRP工具使用量：本周ONRRP使用量降至0，显示市场流动性进一步收紧。

4. 原油与通胀预期

• 原油价格：本周原油价格维持高位，推高通胀预期，间接影响贵金属市场。
• RJC商品价格指数：2026年5月升至410，显示整体商品市场走强。

后市展望

• 短期：宏观利率收紧与加息预期短期内难以消除，地缘消息反复将加大贵金属市场的双向波动。黄金以震荡思路对待，沪金参考区间960-1020元/克；白银、铂金、钯金波动性极强，建议多看少动，等待企稳信号。
• 中长期：黄金的配置逻辑未发生逆转，但需耐心等待宏观逆风消退。白银、铂金和钯金中期支撑仍存，但短期受宏观压制，难以独立反弹。

总结

贵金属市场在宏观利率收紧与地缘消息反复的双重影响下，整体呈现震荡调整态势。黄金市场虽受压制，但中长期配置逻辑未变；白银因高弹性特征跌幅较大，波动风险高；铂金与钯金则受基本面和宏观因素双重压制，成为领跌板块。市场参与者应保持谨慎，关注宏观政策和地缘动态，等待更明确的企稳信号。