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天风证券研究报告总结

一、2025年投资展望

报告认为2025年将迎来新一年度的政策“组合拳”，重点关注由政策驱动带来投资机会。市场进入“强预期，弱现实”阶段，黄金和利率债受宽松预期推动，但前期已显拥挤。小幅消费刺激政策或将持续落地，推荐消费板块。

二、重点推荐个股

1. 晨会金股（2025年1月）

   • 中际旭创（2024/4/30调入）
   • 锦波生物（2024/6/30调入）
   • 纳睿雷达（2024/7/31调入）
   • 吉利汽车、海光信息、联影医疗（12月推荐）

2. 机构首次覆盖名单

   • 艾罗能源：重点推荐光伏储能
   • 誉衡药业、北部湾港：买入评级
   • 农林牧渔、公用事业、电子等板块组合覆盖

三、行业分析与投资展望

1. 新能源与智能驾驶

• 比亚迪智能化转型加速：推进高阶智驾方案，计划Dipilot100采用自研算法，23-26年估值波动周期
• 电子元器件：设备国产化趋势持续，电子代工产能扩张

2. 石油石化

• 2025年供需预测：原油中枢下移至75美金，关注炼厂副产品与液体品种

3. 国防军工

• 新采购周期启动：2025年将迎来新一轮装备列装高峰，产业景气度有望上行
• 军贸市场机会：中东市场重构带动中国军品出口增量

4. 金融科技

• 全国金融工作会议强调“支持扩大国内需求”，看好港股核心资产

四、固收观点与利率债机会

• 中资美元债：城投债表现强于地产金融板块，额度紧张带动对超高收益债配置需求
• 供给端变化：监管趋严下，境外债供给收缩但仍具投资价值

五、风险提示

• 全球货币政策不及预期
• 汇率波动加剧资产估值风险
• 行业竞争格局超预期恶化
• 地缘政治冲突持续升温

六、投资建议

1. 可关注领域：
   • 半导体设备
   • 新能源材料
   • 军工板块
   • 中概股流动性改善机会
2. 谨慎领域：
   • 房地产开发
   • 汽车板块估值中枢

报告总结要点

• 经历政策面密集释放阶段后，当前市场关注重点已转向2025年实际经济表现与预期差距
• 中美通胀博弈背景下，美元短期强势可能扰动大宗产品价格
• AI技术迭代与资本开支助推算力需求增长，科技板块具中期机遇
• 利率债配置价值保持，需警惕宽松预期博弈下的估值波动