20180811-东吴证券-顺络电子-002138.SZ-Q3增长提速_旺季成长动能更为强劲_3页_585kb
报告摘要
顺络电子Q3增长提速总结
核心内容概述
顺络电子在2018年Q2实现营业收入6.38亿元，同比增长40.45%，归母净利润1.24亿元，同比增长14.19%，扣非归母净利润增速高达66.04%。公司对Q3增长持乐观态度，预计前三季度归母净利润同比增长30%-45%，Q3增速有望达到30%-76%，显示公司下半年增长动能强劲。
主要观点
1. 收入与利润快速增长
- 电感主业：受益于市场需求旺盛，产品供不应求，价格稳定，公司市场份额提升。
- 客户拓展：成功切入OPPO、vivo等消费电子大客户，同时导入博世、法雷奥等汽车电子客户，为收入增长提供新动力。
- 非电感产品：无线充电、精密陶瓷、传感器等新兴产品线加速发展，持续放量，成为新的增长点。
2. 毛利率与盈利能力提升
- 毛利率：Q2毛利率为35.77%，环比提升2.46个百分点，反映公司产品价格稳定及成本控制成效显著。
- 费用管理：上半年三项费用为1.5亿元，同比基本持平，费用率有效控制，提升了整体盈利能力。
- 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为5.1亿、6.8亿、8.8亿元，EPS分别为0.63元、0.84元、1.08元，PE分别为30.0倍、22.4倍、17.3倍，估值仍有提升空间。
3. Q3增长动能强劲
- 旺季效应：下半年电子行业进入旺季，电感产品需求进一步上升，高端电感01005产能持续扩大。
- 国产份额提升：公司国产客户份额提升，增强了市场竞争力。
- 射频领域拓展：Skyworks产品线的切入为公司带来新的增长机会。
- 汽车电子贡献：博世、法雷奥等客户收入贡献加快，推动公司业务多元化发展。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 1,988 | 14.5% | 341 | -5.0% | 0.42 | 44.73 |
| 2018E | 2,777 | 39.7% | 509 | 49.0% | 0.63 | 30.02 |
| 2019E | 3,660 | 31.8% | 680 | 33.8% | 0.84 | 22.44 |
| 2020E | 4,682 | 27.9% | 880 | 29.4% | 1.08 | 17.34 |
财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 33.5% | 34.8% | 35.4% | 36.1% |
| ROE(%) | 8.5% | 11.5% | 13.6% | 15.3% |
| P/B | 3.81 | 3.51 | 3.09 | 2.67 |
| EV/EBITDA | 25.05 | 20.08 | 14.91 | 11.74 |
股票市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 18.80 |
| 一年最低/最高价（元） | 12.86/21.66 |
| 市净率（倍） | 3.75 |
| 流通A股市值（百万元） | 12,008.14 |
风险提示
- 产品价格下滑风险；
- 新业务进展不及预期。
投资评级
- 投资建议：买入（维持）
- 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
长期发展展望
- 汽车电子业务刚起步，成长空间巨大；
- 国产客户份额持续提升，增强市场竞争力；
- 射频领域切入，拓宽产品线，提升综合盈利能力。
相关研究报告
- 《顺络电子 (002138)：中报超预期，电感主业景气，期待下半年更好答卷!》 - 2018-07-20
- 《客户拓展多点开花，四大业务平台厚积薄发》 - 2018-05-01
- 《顺络电子：电感龙头内化能力，成长为多产品线整体方案供应商》 - 2017-11-20
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
