20230413-国金证券-振华风光-688439.SH-国产化强需求拉动高增长_规模化叠加产品升级提升盈利能力_11页_1mb

振华风光（05001）2022年报及2023一季度业绩总结

• 2022年财务表现：实现营收779亿元，同比增长551%；归母净利润303亿元，同比增长713%。第四季度营收204亿元，同比增长868%，环比增长165%；归母净利润76亿元，同比增长2589%，环比增长260%。
• 2023年一季度预览：预计营收310-325亿元，同比增长675%-756%；归母净利润120-130亿元，同比增长386%-501%。业绩增长主要受益于航空航天高景气和特种IC国产替代拉动需求。
• 增长驱动因素：航空航天赛道需求旺盛，公司持续扩产能、开拓新产品和市场，确保2023年营收和利润总额同比增长均在35%以上。
• 盈利能力提升：2022年毛利率77.4%（同比提升34个百分点），净利率38.9%（同比提升37个百分点）。得益于产品结构优化（信号链类产品增长558%，电源管理类产品增长434%）和费用率压减。
• 研发投入：2022年研发费用88亿元（同比增长885%），研发费用率为11.4%。公司新增西安和南京研发中心，加速新品开发和芯片国产化进程。
• 产能扩张：固定资产同比增长385%，在建工程增长率超399%，封测项目投资进度达75%。募投项目顺利推进，预计2024年底建成新生产线。
• 财务状况：合同负债下降145%（收入确认），存货同比增长835%，经营性净现金流改善。2022年经营性净现金流-226亿元，收现比0.6。
• 长期展望：预计2023-2025年归母净利润为47.5/68.4/95.8亿元，增长率57%/44%/40%，对应PE 45/31/22倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游装备需求不及预期、研发进展缓慢、募投项目延期等可能影响业绩。
• 公司特点：国内唯一上市军用模拟IC标的，领先技术强化IDM模式竞争力。