20231030-安信证券-振华风光-688439.SH-振华风光三季报点评_5页_866kb

振华风光（688439）2023年三季报分析报告摘要

核心基本面情况

2023年前三季度实现营业收入975亿元，同比增长69.50%；归母净利润397亿元，同比增长7491%。前三季度业绩持续高速增长。
逐季分析：

• Q1: 营收同比增长74.86%
• Q2: 营收同比增长50.22%
• Q3: 营收同比增长87.60%
• Q1: 归母净利润同比增长4870%
• Q2: 归母净利润同比增长6045%
• Q3: 归母净利润同比增长13145%

经营效率分析

• 毛利率71.46%，同比下降6.9pct，产品价格调整及单免政策取消是主要原因。
• 净利率44.12%，同比下降0.62pct，主要因费用下降（-6.28pct至1.827%），其中财务费用、管理费用下降最快；研发费率增加2.54pct。
• 经营性现金流净额同比增加1.30亿元。

财务与资产状况

• 应收账款较期初增长174.50%，验证订单情况良好。
• 合同负债较期初下降50%，主因产品交付及结转应收货款。
• 固定资产投资同比减少45%，主要是由于募投项目建设进程加快。

公司发展战略

• IPO超募： 超募资金20.60亿元，目前剩余84.3亿元；计划用于补充流动资金、研发及产品拓展，支撑公司中长期高质量发展。
• IDM模式转型： 募投项目"晶圆制造"和"先进封装产业化"推动向垂直整合模式转型。
• 研发投入： 前三季度研发投入同比增加2.54pct至9.19%，引进人才、扩大研发团队，覆盖信号链、电源管理等产品领域。
• 研发成果： 利用闲置资金管理收益增加对应利润约3.42pct。

投资评级与建议

• 维持“买入-A”评级。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为54.0亿、70.0亿、90.0亿。
• 给予2023年51倍PE，6个月目标价125元。

核心优势

• 高可靠模拟芯片领域的领先地位。
• 产品覆盖国防信息化需求场景。
• 管理团队技术背景深厚，核心员工利益绑定机制。
• 发达的募投项目及技术研发能力。
• 良好的资金储备。

主要风险点

• 研发投入不及预期。
• 募投项目进展缓慢。
• 产品价格可能下探。

本报告仅供参考，不代表任何投资建议。