20240419-国金证券-振华风光-688439.SH-业绩高增长_持续高研发拓展新产品_11页_1mb

公司点评

公司概况

公司发布2023年年报，实现营收130亿元，同比增长665%；归母净利润61亿元，同比增长1015%。Q4营收32亿元，同比增长582%；归母净利润21亿元，同比增长1806%。

业绩表现

国内军用模拟IC行业领军企业，业绩增长主要由国产替代及新品布局驱动。

• 2023年：营收同比+665%，归母净利润同比+1015%。
• Q4亮点：营收同比+582%，归母净利润同比+1806%。

财务分析：毛利率阶段性承压，费用率显著优化

• 毛利率：745%（同比-29pct），主要受税收政策调整和产品降价影响。
• 净利率：47.1%（同比+8.2pct），期间费用率同比下降8.5pct。

  费用率（%）	2022	2023	环比（Q4）
  销售费用率	37	36	-2%
  管理费用率	74	71	-14%
  研发费用率	118	118	+5% (同比)

• 研发高强度投入：研发费用率11.8%，科研技术人员占比提升至40%，建立四大研发中心。

研发与长期发展：产能扩张，产品谱系完善

• 固定资产：23亿元，较期初增长1792%；封测一期及MES系统项目投产，产能效率提升。
• 合同负债与存货：Q4合同负债同比-376%，存货同比+82%，积极备货备产。
• 产品谱系：覆盖信号链、电源管理、MCU、射频微波、抗辐照等领域，200余款产品，是国内高可靠放大器产品谱系覆盖面最广的企业之一。
• 在研项目：开展16项重点项目（投资额超10亿元），技术目标为国内领先或国际先进。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为70亿、91亿、115亿元，对应PE为19/15/12倍。
• 评级：买入。

风险提示

1. 下游装备需求不及预期
2. 研发进展或国产替代进度不及预期
3. 募投项目产能释放不及预期