20230412-国联证券-振华风光-688439.SH-高可靠模拟电路龙头_新品快速推出_3页_380kb

报告摘要

振华风光是一家专注于高可靠模拟电路领域的龙头企业，主要服务于国防军工行业，产品涵盖航空、航天、兵器、船舶、电子、核工业等多个关键领域。公司2022年发布年度报告，显示其业绩快速增长，同时加大研发投入，推动新品推广，积极拓展市场。

业绩增长显著：2022年公司实现营业收入7.79亿元，同比增长55.05%；归母净利润3.03亿元，同比增长71.27%。这表明公司在高可靠集成电路市场表现强劲。
研发投入加大：2022年研发投入达0.88亿元，同比增长88.48%，占营收比例11.31%，显示出公司对技术创新的重视。
新产品推广广泛：2022年公司累计推广58个型号的新产品，覆盖110多家用户单位，产品类别包括信号链和电源管理器。
人才结构优化：公司引进博士1人，研究生27人，进一步提升技术水平和研发能力。
市场前景广阔：根据Frost&Sullivan数据，中国模拟芯片市场占全球七成左右，预计2025年将增长至3340亿元，年复合增长率6%。
盈利预测乐观：公司预计2023-2025年营业收入分别为10.81/15.02/18.77亿元，净利润分别为4.43/6.21/7.80亿元，3年CAGR为37.04%。2023年目标市盈率60倍，对应目标价132.92元，维持“买入”评级。

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	502	779	1,081	1,502	1,877
增长率(%)	38.97%	55.05%	38.81%	38.90%	24.97%
净利润（百万元）	177	303	443	621	780
增长率(%)	67.80%	71.27%	46.22%	40.12%	25.61%
EPS（元/股）	0.88	1.52	2.22	3.10	3.90
市盈率(P/E)	112.91	65.92	45.08	32.18	25.61
市净率(P/B)	32.27	4.76	4.41	4.00	3.58
EV/EBITDA	83.81	51.76	28.26	19.67	15.07

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
货币资金（百万元）	237	3,009	2,915	2,588	2,888
应收账款+票据	538	807	1,160	1,611	2,013
流动资产合计	1,151	4,549	4,755	5,144	6,081
资产总计（百万元）	1,269	4,817	5,567	6,437	7,197
流动负债合计	610	436	678	940	1,174
负债合计（百万元）	637	574	942	1,277	1,367
股东权益合计	633	4,243	4,625	5,159	5,831

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	-21	-231	489	359	642
投资活动现金流	-45	-145	-601	-601	-1
筹资活动现金流	227	3,142	19	-85	-342
现金净增加额	161	2,766	-94	-326	299

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	502	779	1,081	1,502	1,877
营业成本（百万元）	131	176	240	333	416
营业利润（百万元）	216	381	565	792	995
净利润（百万元）	188	338	492	690	867
归属于母公司净利润	177	303	443	621	780

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营收增长率(%)	38.97%	55.05%	38.81%	38.90%	24.97%
毛利率	73.99%	77.39%	77.82%	77.82%	77.81%
净利率	37.36%	43.46%	45.54%	45.94%	46.17%
ROE	28.58%	7.23%	9.79%	12.44%	13.99%
ROIC	60.03%	51.87%	34.92%	34.02%	28.81%
流动比率	2.62	3.35	4.11	4.12	4.46
速动比率	2.08	2.74	3.45	3.47	3.81