PCB行业月度深度跟踪：Q1苹果CCL高增长可期，数通下游望逐步回暖-20210115-招商证券-14页_681kb

PCB行业月度跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2021年1月PCB行业的市场表现及未来发展趋势，重点围绕消费类、数通、汽车等主要下游应用领域，以及覆铜板价格走势展开，为投资者提供行业投资建议和风险提示。

主要观点

消费类PCB

• 苹果链表现强劲：苹果链FPC/HDI需求持续高企，鹏鼎控股2020年Q4营收创历史新高，全年营收增速超出预算区间，预计2021年Q1业绩将有明显增长弹性。
• 汇率影响有限：虽然美元贬值对消费类公司经营有一定影响，但苹果链整体景气度仍佳，且库存健康，产品结构优化，有利于全年业绩增长。
• 非苹果消费类PCB：安卓手机客户FPC/HDI需求保持景气，各大品牌加快备货以扩大市场份额，但高阶市场仍由韩系和中国台湾供应商主导，国产厂商需提升技术能力以实现替代。

数通/汽车PCB

• 服务器需求回暖：台湾信骅2020年12月营收环比增长23%，英特尔将提高10纳米工艺服务器芯片产量，带动服务器板需求回升。
• 汽车PCB需求回升：全球范围内订单在Q3开始恢复，疫情对开工率影响较小，传统车市场复苏与新能源车快速放量将推动汽车PCB需求增长，电动化与智能化趋势为市场带来量价齐升机会。

覆铜板行业

• Q1涨价预期超预期：覆铜板行业自2020年Q4进入上行周期，预计2021年1月涨价幅度将超过5%，且后续上行趋势有望延续。
• 主材价格上涨：铜箔、玻璃布、树脂等上游原材料价格自2020年下半年大幅上涨，部分厂商铜箔加工费增长超50%，推动覆铜板价格上涨。
• 涨价本质为行业复苏：行业经历了低盈利周期后，随着供需边际改善及大宗商品涨价周期推动，厂商开始调升价格以改善盈利，后续涨价延续性需持续跟踪。

关键信息

行业数据

• 股票家数：329只，占行业规模7.9%。
• 总市值：71124亿元，占行业规模8.8%。
• 流通市值：50550亿元，占行业规模7.8%。
• 行业表现：2020年12月SW印制电路板块下跌5.2%，跑输SW电子板块6个pct，跑输沪深300指数10个pct。

重点公司表现

投资建议

• 消费类：推荐鹏鼎控股、东山精密等参与苹果多产品线创新的龙头公司。
• 多层板及CCL：关注生益科技、华正新材、南亚新材、建滔积层板（港股）等具备技术突破和产能优势的公司。
• 半导体类：推荐深南电路、兴森科技等布局封装基板的公司。
• PCB设备：关注大族激光等通信PCB/HDI/IC载板业务不断突破的设备龙头。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响PCB行业整体需求。
• 贸易摩擦加剧：对PCB供应链造成不确定性。
• 5G进度不达预期：可能影响苹果链及通信类需求增长。

图表目录

• 图1：电子细分板块2020年12月份涨跌幅
• 图2：电子细分板块2020年涨跌幅
• 图3：SW印制电路板PE-BAND（TTM）
• 图4：鹏鼎单季度汇兑损失估计
• 图5：鹏鼎月度营收及同比
• 图6：信骅月度营收及增速
• 图7：汽车PCB市场产品结构变化
• 图8：中国大陆覆铜板产能产量
• 图9：2010-2019年覆铜板价格回顾
• 图10：中国台湾硬板月度产值及同比
• 图11：中国台湾软板月度产值及同比
• 图12：台股IC载板公司月度总产值及同比
• 图13：台股HDI公司月度总产值及同比
• 图14：中国台湾CCL月度总产值及同比
• 图15：中国台湾FCCL月度总产值及同比
• 图16：台股PCB用铜箔公司月度总产值及同比
• 图17：台股PCB用玻璃纱公司月度总产值及同比

总结

2021年PCB行业在消费电子、数通及汽车等下游需求推动下，呈现回暖趋势。苹果链需求强劲，带动相关公司业绩增长，而覆铜板行业价格持续上涨，为产业链带来盈利弹性。投资建议聚焦于具备技术优势、产能储备及行业景气度受益的优质标的，同时需关注宏观经济、贸易摩擦及5G进展等风险因素。