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瑞普生物（300119）2023年报点评：业绩逆势高增长，强推评级 更新日期：2024年04月06日 证券分析师：陈鹏 雷轶

业绩概要

公司公布2023年年报：营收2249亿（+79%），归母净利润453亿（+3064%），扣非归母净利318亿（+1343%）。四季度单季归母净利179亿，同比增长5768%。

家畜业务高增长

收入结构：

• 家畜板块收入51亿元，逆势增长28%
  • 禽苗板块：93亿元(+364%)，毛利同比增143%
  • 畜苗板块：14亿元(+85%)
  • 畜药板块：37亿元(+375%)
• 新渠道显著增长：直销收入增长169%/经销收入下滑30%

燃料与盈利能力

• 毛利率49.69%，同比提升12.5个百分点（数据原文为497%，存疑，根据模式调整为百分比形式）
• 净利率22.72%，同比提升4.79个百分点
• 扣非净利率14.16%，同比提升0.06个百分点

未来增长潜力

战略布局：

• 宠物业务：掌握猫三联疫苗技术，实现国产替代突破
• 国际化拓展：禽流感疫苗出口金额超过千万
• 战略并购：拟收购保定收骏，间接持有必威安泰55.2%股权

投资建议

• 估值调整：PE区间从14倍上调至18-20倍，目标价20.34-22.6元
• 预测2024-25年净利润分别为52.8亿、62.4亿，同比增长166%/181%
• 维持“强推”评级

风险提示

• 猪周期恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 宠物市场恢复不确定性

总结

公司在高度分散的养殖业蓝海中，向大客户定向提供综合解决方案，单四季度利润增速惊人，但宠物业务出现收缩。预计2024-2026年净利润将连续增长，宠物板块进入收获期，维持股票“强烈推荐”评级。