20231026-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-2023年三季报点评_研发助力盈利改善_宠物板块布局推进_5页_1mb

瑞普生物（300119）2023年三季报分析总结

业绩表现

2023年前三季度，瑞普生物实现营业收入159亿元，同比增长75%，归母净利润27亿元，同比增长175%。其中，2023年第三季度单季度实现营收59亿元，同比增43%；归母净利润10亿元，同比增24%。

研发投入与盈利改善

公司2023年前三季度研发费用达12亿元，同比激增668%，新产品更新、合作深入以及产能去化缓解共同推动毛利率持续改善。三季度毛利率49%，同比提升56%，彰显技术驱动的盈利转好。

宠物业务战略升级

宠物板块独立运营，设立蓝瑞生物合资公司，锚定宠物行业市场空白和蓝海机遇。截至2022年，中国宠物市场规模达2706亿元，同比增长87%，国产宠物疫苗仍待发展，公司多款产品在研、多渠道布局正加速推动产品市场覆盖。

蓝海赛道布局

公司布局宠物医院，参股瑞派宠物处于国内连锁诊疗梯队，参股企业渠道构成公司宠物业务强支撑。同时，新兽用猫三联疫苗通过农业农村部评审，有望填补国产空白，借助渠道快速推广提升市场份额。

公司竞争力与风险提示

公司药苗双轮驱动，净利率保持高位（22%以上）满足客户一站式需求，与圣农发展等企业合作协议进一步巩固龙头地位。但需关注养殖端突发疫病、产品需求不及预期、研发进度延迟等风险。

投资建议与盈利预测

预计2023-2025年公司EPS分别为1.16元、1.44元、1.81元，当前PE为14倍，维持“买入”评级，PE逐步下降利于投资配置。

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