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瑞普生物（300119.SZ）2015年半年度业绩及行业分析总结

核心内容

瑞普生物于2015年7月7日发布了其2015年半年度业绩预告，预计上半年盈利4404-5034万元，同比增长40-60%，对应EPS为0.11-0.13元。这标志着公司业绩的拐点显现。2015-2017年，公司预计归属母公司净利润分别为1.6亿、2.6亿、4.2亿，同比增长500%、60.3%、61.5%，对应EPS分别为0.42、0.65、1.04元。公司6个月目标市值为110亿，投资建议为“买入-A”。

主要观点

1. 养殖景气加速复苏，公司业绩拐点显现

• 养殖行情加速复苏，生猪出栏价格上涨约40%，肉鸡价格逐步企稳。
• 公司业务集中在动物疫苗板块，受益于行业反转，业绩出现明显增长。

2. 收购华南生物，拓展禽类疫苗市场

• 华南生物主营禽类疫苗，拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5亚型）灭活疫苗。
• 公司研发的禽流感(H5N2亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已取得农业部临床批文，可应用于所有家禽。
• 收购华南生物使公司进入禽类招采市场，预计禽类疫苗收入将大幅增长。

3. 战略并购与研发驱动增长

• 并购华南生物仅是开始，未来公司将加大整合力度。
• 员工持股计划和管理层参与定增，有助于建立长效激励机制，增强员工和管理层对公司发展的信心。
• 公司注重研发与技术服务，通过外延扩张和内生增长支撑业绩发展。

4. 行业趋势：动保行业处于高速增长期，面临升级与变革

• 食品安全和养殖规模化推动动保行业需求增长，预计未来5-10年市场规模将维持15-20%的增速。
• 政府招标苗向市场苗过渡是趋势，市场苗价格更高，品质更优。
• 动保行业面临产业整合，公司通过并购和合作提升研发能力与产品竞争力。

关键信息

1. 公司财务预测

2. 估值与盈利指标

3. 公司动态与并购

• 2010年11月：收购湖北龙翔，强化原料药市场控制。
• 2011年5月：收购湖南中岸，持股比例增至51%，拓展猪产品市场。
• 2012年3月：收购瑞普保定，实现100%控股，增强盈利能力。
• 2012年5月：收购瑞普大地，布局反刍类疫苗市场。
• 2012年9月：收购天津赛瑞多肽，拓展多肽药物领域。
• 2015年6月：发布定增预案，收购华南生物和中岸生物，完善禽类招采苗产品线。

4. 公司产品与市场

• 主要产品：禽类疫苗、猪用疫苗、反刍类疫苗、宠物疫苗。
• 禽类疫苗市场：市场规模约24亿，公司通过收购华南生物进入该市场，预计收入大幅增长。
• 技术服务：公司提供一体化解决方案，帮助养殖户提高防疫意识和饲养水平，提升客户忠诚度。

投资建议与风险提示

投资建议

• 6个月目标市值：110亿
• 投资评级：买入-A
• 目标价：27元
• EPS预测：0.42元（2015）、0.65元（2016）、1.04元（2017）

风险提示

• 畜禽价格反弹不达预期
• 疫病风险
• 市场竞争加剧
• 政策变化风险

总结

瑞普生物通过收购华南生物，不仅完善了其在禽类疫苗市场的产品线，还拓展了南方市场布局，增强了公司的市场竞争力。公司注重研发与技术服务，建立了“产学研”一体化创新体系，为未来增长奠定基础。在养殖行情反转和动保行业升级的背景下，公司迎来经营拐点，业绩有望持续增长。投资建议为“买入-A”，6个月目标市值为110亿。然而，公司仍需面对畜禽价格反弹不达预期、疫病风险等潜在挑战。