20240225-华创证券-债券周报_焦点回归地方债_23页_3mb

焦点回归地方债
本周地方债发行进度较慢，预计3-4月逐步“赶进度”；提前批额度已顶格下达，经济大省额度分配较充足，债务压力大的省份缩量；若3-4月单月净融资超过6000亿元，需关注“资产荒”边际缓和。

资金视角
资金面整体平稳宽松，节后取现回流、财政支出等因素支撑；但央行公开市场操作克制，超储率处于季节性低位或限制DR007宽松空间；预计跨月资金面延续平稳。

项目视角
节后施工进度偏慢，寒潮影响致开复工率低，实物工作量拉动有限；宽信用政策短期扰动有限，两会后或进入验证期，关注“金三银四”旺季以及“扩大内需”举措落地情况。

债市策略
短端债券调整空间有限，久期仍需保持观察；长端无需止盈，中长期贷款收益率下降提升配置性价比；二永债方面，1年期国股行性价比明显提升，配置机会可关注。

下周关注
PMI数据可能因春节假期回落；资金面延续平稳；海外美联储降息预期仍需关注。
风险提示：流动性超预期收紧、宽信用政策持续发力。