> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 过往资金利率与短端市场利率倒挂有何规律？ ## ——固收周报（2026年4月13日-4月17日） --- ## 核心内容总结 ### 本周债市回顾 本周（4月13日至4月17日）债市收益率整体下行，主要受以下因素影响： - **资金面宽松**：央行延续地量逆回购操作，DR001和DR007分别回落至1.22%和1.32%。 - **数据偏弱**：社融和进出口数据表现不佳，市场对特别国债期限缩短的预期增强。 - **收益率变化**：30Y、10Y、1Y国债收益率分别较4月10日下行5.55BP、5.05BP、5BP，收于2.25%、1.76%、1.16%。 - **期限利差**：30Y-10Y利差下行0.5BP至48.77BP，10Y-1Y利差下行0.05BP至60.1BP，收益率曲线略走陡。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、资金利率与短端市场利率倒挂情况 - 本周1Y国债收益率与7D OMO利率倒挂幅度一度超过25BP，接近历史极值。 - 倒挂持续时间近4个月，平均倒挂幅度为10BP，为2023年以来最长的一次。 - 2024年2月至2025年3月初，平均倒挂幅度为18BP，期间央行通过调降政策利率（如7天逆回购利率降至1.70%和1.50%）对倒挂进行修复。 - 倒挂极值出现在2024年12月，10个交易日内下行42BP至-57BP，主要因市场对“适度宽松货币政策”深度定价。 - 极值后央行暂停公开市场国债买入操作，释放抑制债市过热信号，市场预期反转，倒挂修复。 ### 二、下周展望 - **央行操作**：继续地量逆回购投放，但整体净回笼1005亿元，资金面仍偏宽松。 - **供给方面**：利率债发行规模回升，国债、地方债、存单发行分别达2322.5亿元、1472亿元、7101.9亿元。 - **特别国债**：首期发行计划于4月24日落地，合计发行1190亿元，短期可能带来供给脉冲。 - **基本面表现**： - **生产端**：多数指标环比上升0.8-4.3个百分点。 - **需求端**：多数回落，房地产指标分化，百城土地成交数据连续三周同比回落超30%。 - **物价板块**：生活资料价格回落，生产资料价格回升。 - **资金面**：DR001、DR007持续回落，同业存单利率亦下行，但1Y-3M利差缩小至8BP。 ### 三、债市策略建议 - **关注点**： - 资金面是否持续宽松，以及倒挂幅度是否会进一步加深。 - 央行可能的应对措施，如政策利率调整或市场利率匹配。 - **策略建议**： - **配置盘**：建议匹配资负端节奏，关注超长端（30Y）相对占优。 - **交易盘**：把握预期差，谨慎追多。 - **10Y国债**：收益率为1.76%，低于央行合意区间下沿（1.8%），短期关注1.75%阻力位。 - **风险提示**： - 经济基本面超预期回升可能影响债市主线。 - 政府债供给节奏超预期可能导致市场波动。 - 债市利率可能超预期回调。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 数据 | |------|------| | 本周30Y国债收益率 | 2.25% | | 本周10Y国债收益率 | 1.76% | | 本周1Y国债收益率 | 1.16% | | 1Y国债与7D OMO利率倒挂幅度 | 25BP | | 央行本周净回笼 | 1005亿元 | | 特别国债首期发行规模 | 1190亿元（4月24日） | | 10Y国债收益率与央行合意区间 | 低于1.8% | | 1Y国债收益率与7D OMO利率倒挂极值 | -57BP（2024年12月） | | 30Y-10Y利差 | 48.77BP | | 10Y-1Y利差 | 60.1BP | | 1Y-3M存单利差 | 8BP | | 6M-3M存单利差 | 4.5BP | --- ## 债市策略要点 - **短期关注点**：1Y国债与7D OMO利率倒挂是否继续加深，央行是否有进一步政策调整。 - **中期趋势**：若资金面维持宽松，收益率曲线或继续压平，超长端（30Y）相对占优。 - **配置建议**：配置盘应有节奏地进行资产配置，交易盘应关注预期差，避免过度追多。 - **风险因素**：需警惕经济基本面改善、政府债供给超预期及利率回调风险。 --- ## 图表与数据说明 - **图1-图4**：展示国债收益率及利差走势，反映市场利率变化。 - **图5**：中美10年期国债走势及利差，显示外部市场对比。 - **图6-图9**：国债期货、国开债隐含税率、信用利差及主要利率债表现。 - **图10-图13**：生产端数据如高炉开工率、精PTA开工率等，显示经济运行情况。 - **图14-图18**：需求端与物价数据，反映市场对经济预期的分化。 - **图28-图33**：利率债发行与到期情况，展示市场供给动态。 - **图34-图39**：资金利率、Shibor利差、同业存单、利率互换等数据，揭示市场利率结构。 - **图40**：1Y国债收益率与政策利率倒挂情况，提供历史对比参考。 --- ## 下周财经日历 | 日期 | 事件/指标 | 市场预期 | |------|----------|----------| | 2026-04-20 | LPR: 1年期 | - | | 2026-04-20 | LPR: 5年期 | - | | 2026-04-24 | MLF投放：1年期 | - | --- ## 分析师信息 - **刘雅坤**：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券等。 - **周欣洋**：固定收益分析师，帝国理工学院硕士，专注于利率方向研究。 - **张岩东**：研究助理，协助分析师完成报告撰写与数据整理。 --- ## 风险提示 - **经济基本面超预期回升**：可能冲击债市主线逻辑。 - **政府债供给节奏超预期**：可能引发市场波动。 - **利率回调风险**：若市场情绪逆转，债市利率可能超预期回调。