> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河固收利率周报总结 ## 核心内容 本周债市收益率整体下行，收益率曲线略走陡。主要受资金面宽松、社融和进出口数据偏弱、市场博弈特别国债期限缩短预期等因素影响，截至4月17日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较4月10日下行5.55BP、5.05BP、5BP，收于2.25%、1.76%、1.16%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别下行0.5BP、0.05BP至48.77BP、60.1BP。 ## 主要观点 - **资金面宽松**：央行通过7天逆回购净回笼5亿元，并通过买断式逆回购回笼1000亿元，全周合计净回笼1005亿元。但资金面仍偏宽松，DR001、DR007分别较4月10日回落0.38BP、0.32BP至1.22%、1.32%。 - **特别国债预期**：市场对特别国债期限缩短的预期持续，但尚未兑现，影响债市情绪。 - **收益率曲线变化**：1Y国债收益率与7D OMO利率倒挂幅度一度超25BP，接近历史极值。历史数据显示，类似倒挂情况在2024年2月至2025年3月初出现，央行通过调降政策利率匹配市场利率，最终修复倒挂。 - **债市策略建议**：10Y国债收益率1.76%低于央行合意区间下沿（1.8%），短期关注1.75%阻力位。若资金面维持宽松，曲线或继续压平，超长端相对占优。建议配置盘有节奏配置，交易盘把握预期差顺势操作，谨慎追多。 ## 关键信息 ### 本周市场表现 | 债券种类 | 收益率变化 (BP) | 收益率 (%) | |----------|------------------|-------------| | 30Y国债 | -5.55 | 2.25 | | 10Y国债 | -5.05 | 1.76 | | 1Y国债 | -5 | 1.16 | ### 资金面情况 - **央行操作**：7天逆回购净回笼5亿元，买断式逆回购回笼1000亿元，全周净回笼1005亿元。 - **资金利率**：DR001、DR007分别回落至1.22%、1.32%。 - **同业存单**：3M、1Y商业银行存单分别回落至1.39%、1.47%。 ### 供给情况 - **利率债发行**：4月13日至19日，国债发行2322.5亿元，地方债1472亿元，存单7101.9亿元，整体发行规模较上周回升1536.25亿元。 - **地方债进度**：整体发行进度29.9%，专项债和一般债发行进度分别为28.6%、37.1%。 ### 债市策略重点 - **关注倒挂变化**：当前1Y国债与7D OMO利率倒挂25BP，若持续加深，需关注央行可能的应对措施。 - **收益率曲线走势**：若资金面宽松持续，曲线或进一步压平，超长端相对占优。 - **操作建议**：配置盘需匹配资负端节奏，交易盘把握预期差，谨慎追多。 ## 风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能影响债市主线。 2. **政府债供给节奏超预期**：可能对市场利率造成压力。 3. **债市利率超预期回调**：需警惕市场波动风险。 ## 下周展望 - **央行操作**：延续地量逆回购投放，但资金面宽松仍持续。 - **特别国债发行**：4月24日将发行1190亿元，关注短期供给脉冲。 - **财经日历**： - 4月20日：LPR 1年、5年期公布。 - 4月24日：MLF投放1年期当月值公布。 ## 历史倒挂规律 - **倒挂周期**：自2025年11月9日以来，1Y国债收益率与7D OMO利率倒挂持续近4个月，平均倒挂幅度约10BP。 - **历史应对**：2024年2月至2025年3月初，倒挂幅度达18BP，央行在7月和9月两次调降逆回购利率，最终修复倒挂。 - **当前倒挂水平**：25BP，未达历史极值，需关注是否继续加深及央行可能的应对措施。 ## 结论 当前债市在资金面宽松与特别国债预期影响下，收益率下行，曲线略走陡。建议关注资金面变化、利率倒挂情况及特别国债供给对市场的影响，合理配置资产，把握预期差，谨慎操作。