> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司-WD（689009.SH）2026年二季度总结 ## 核心内容概述 九号公司于2026年第二季度实现了营业收入的持续增长，但净利润同比增速低于营收增长，主要受原材料成本上升和汇兑波动等因素影响。公司持续推进多元化业务发展，电动两轮车、割草机、全地形车及E-Bike等领域成为新的增长点。 ## 主要观点 - **营业收入增长**：2026H1公司营业收入达到143.6亿元，同比增长22.3%；2026Q2营业收入为84.9亿元，同比增长28.0%，环比增长44.6%。 - **净利润表现**：2026H1归母净利润为10.1亿元，同比下降18.8%；2026Q2归母净利润为8.0亿元，同比增长2.5%，环比增长295.8%。 - **利润率变化**：2026Q2毛利率为30.0%，同比下降1.0pct，但环比提升3.4pct；净利率为10.4%，同比下降1.6pct，环比提升6.8pct。 - **费用率变动**：2026Q2综合费用率为18.1%，同比上升4.5pct，环比下降4.3pct。其中财务费用率同比上升4.6pct，主要受汇兑影响。 - **产品结构优化**：公司持续推出智能化、差异化产品，如Q系列、Mz1、N1、M1、M3系列、Fz5110等，提升市场竞争力。 - **市场布局拓展**：公司在国内电动两轮车市场累计出货超1300万台，品牌在高端市场及智能化方面具有较强认知度。同时拓展欧洲、美国市场，提升产品线覆盖。 - **盈利预测调整**：考虑到行业新老国标切换及外部因素，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为20.66亿元、26.11亿元、33.71亿元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 业务表现 - **电动两轮车**：2026H1销量达284.4万辆，同比增长18.9%。产品包括Q系列、Mz1、N1、M1、M3系列、Fz5110等，主打智能化、高端市场。 - **割草机**：公司持续进行产品升级与矩阵拓展，2026年CES展会上推出i2、H2、X4及Terranox四大系列，覆盖家用及商用场景。 - **全地形车**：发布SX20T、AT10、UT6等新品，其中SX20T为旗舰级SSV系列，配备行业首创2.0T发动机，提升复杂地形通过能力。 - **E-Bike**：推出Myon和Muxi两款新品，Myon搭载智驾系统与自适应电子变速技术，Muxi集成牵引力控制与再生制动系统，支持多种配件更换。 ### 财务数据 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 14,196 | 21,278 | 27,236 | 33,772 | 41,540 | | 净利润（百万元） | 1084 | 1758 | 2066 | 2611 | 3371 | | 每股收益（元） | 1.53 | 2.48 | 2.81 | 3.55 | 4.58 | | 市盈率（PE） | 28 | 18 | 16 | 12 | 10 | | 市净率（PB） | 5.0 | 4.3 | 4.0 | 3.6 | 3.1 | | EV/EBITDA | 29.6 | 22.0 | 20.2 | 17.4 | 14.7 | ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 每股净资产（元） | 8.70 | 10.11 | 10.82 | 12.18 | 13.92 | | ROE | 18% | 25% | 26% | 29% | 33% | | 毛利率 | 28% | 30% | 30% | 30% | 30% | | 资产负债率 | 61% | 67% | 70% | 72% | 73% | | 股息率 | 0.6% | 3.6% | 4.2% | 5.3% | 6.9% | ### 风险提示 - 政策推进节奏不及预期 - 行业价格战 - 消费能力疲软 - 新品发布及销售不及预期 - 库存水平过高 - 原材料价格波动 - 政策监管变化 ## 投资建议 维持“优于大市”评级，下调盈利预测，预计公司未来三年净利润将持续增长，主要受益于多元化业务拓展和产品创新。