传媒行业2018年投资策略_否泰无常_离震相随_29页_1mb
报告摘要
传媒行业2018年投资策略总结
核心内容
2017年传媒行业整体表现疲软，尽管营业收入同比增长17.24%，但归属母公司净利润仅增长7.9%，行业指数跌幅超过20%，大幅跑输上证指数和创业板指数。行业整体估值水平下滑，部分公司估值仍偏高，主要受制于并购放缓和经营压力加大的双重因素。
2018年，传媒行业面临结构性调整，重点方向包括AR内容发展、体育产业政策机遇以及电影产业回归理性。在这些领域中，具备估值优势、业务布局清晰、商业模式成熟以及变现渠道明确的公司更具投资价值。
主要观点
1. 行业回顾
- 业绩增长乏力：2017年前三季度传媒行业营收增长17.24%，但净利润增长仅为7.9%，整体表现疲软。
- 行业指数下跌：申万传媒指数下跌22%，跑输市场。
- 子行业表现低迷：营销、互联网、文化子行业均出现20%左右的跌幅。
2. AR内容发展契机
- AR技术加速落地：苹果和谷歌分别在iOS 11和Android平台推出AR模块，推动AR内容生态发展。
- 布局先行者优势：建议关注在AR领域有实际产品和项目储备的公司，避免纯粹概念炒作。
3. 体育产业机遇
- 政策与事件双驱动：体育产业是政策与事件匹配度最高的领域，2018年将因世界杯和政策扶持迎来发展拐点。
- 估值合理化：体育产业相关公司估值已大幅下降，具备投资价值。
- 商业模式成熟度提升：部分公司已实现体育业务盈利，未来现金流稳定，具备安全垫。
4. 电影产业回归理性
- 票房增长趋稳：2017年Q2-Q3电影票房增速回归理性区间，结束此前的负增长。
- 在线票务平台崛起：BAT已主导在线票务市场，未来将进一步侵蚀院线线下市场。
- 关注稳定型公司：建议关注具备渠道优势、规避项目制风险的公司。
关键信息
估值水平
- 行业整体估值下降，部分公司已无明显泡沫。
- 体育产业相关公司估值已跌破30倍，处于历史低位。
- 电影行业估值逐步下降，部分优质公司估值优势明显。
投资策略
- 估值优势：关注估值合理、成长空间明确的公司。
- 业务布局：优先选择在AR、体育等新兴领域有实质性布局的公司。
- 安全垫保障：建议关注主业稳定、能提供足够安全垫的公司。
- 变现能力：选择具有清晰变现渠道和竞争壁垒的公司。
投资标的推荐
光线传媒（300251）
- 公司简介：国内电影制作、发行、投资龙头，控股猫眼文化，整合微影票务。
- 投资逻辑：
- 电影市场已回归理性增长。
- 公司具备强大的制作能力和分散化投资风格。
- 能分享线票务平台重塑行业格局的红利。
- 业绩预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.31元、0.37元、0.42元。
- 2018年P/E为27倍，估值合理。
- 风险提示：
- 政策变化风险。
- 影视作品市场反馈不及预期。
当代明诚（600136）
- 公司简介：国内体育业务龙头，布局体育营销、经纪、赛事等，正收购新英体育。
- 投资逻辑：
- 估值已至历史底部。
- 体育业务开始放量，现金流稳定。
- 2018年为体育大年，世界杯叠加政策利好。
- 业绩预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.38元、0.48元、0.61元。
- 2018年P/E为35倍，估值优势显著。
- 风险提示：
- 体育政策变化风险。
- 资产整合不及预期。
美盛文化（002699）
- 公司简介：全球动漫服饰供应商，与迪士尼深度合作，布局AR和二次元内容。
- 投资逻辑：
- 衍生品业务稳定，为AR布局提供安全垫。
- 与创幻科技合作，AR与二次元结合领先。
- 业绩预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.44元、0.56元、0.66元。
- 2018年P/E为32倍，估值匹配成长性。
- 风险提示：
- 传统业务下滑风险。
- 新兴业务不及预期。
三七互娱（002555）
- 公司简介：国内优质移动游戏制作发行公司，转型手游策略获认可。
- 投资逻辑：
- 核心游戏产品集中上线，有望延续高流水。
- 页游《大天使之剑》成为重要业绩来源。
- 2018年估值22倍，匹配30%以上增速。
- 业绩预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.78元、1.03元、1.29元。
- 2018年P/E为29倍，估值优势明显。
- 风险提示：
- 游戏产业政策趋严。
- 公司产品表现不及预期。
总结
2018年传媒行业将经历从“概念炒作”向“价值回归”的转变，重点投资方向包括AR内容、体育产业和电影产业。建议关注具备估值优势、业务布局清晰、商业模式成熟且变现能力突出的公司，如光线传媒、当代明诚、美盛文化和三七互娱。这些公司有望在行业调整中实现稳健增长，把握未来发展趋势。
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