家电行业专题研究_鉴史观今_新政风口应关注哪些方向__15页_1mb

家电行业专题研究总结

核心内容

2019年，国家发改委宣布将出台促进汽车、家电等热点产品消费的新政策，这是继2013年“节能补贴”政策结束后的又一次政策支持，标志着家电行业补贴预期增强。此次新政预计将推动家电行业增长，尤其关注大型家电产品的更新换代需求，重点在厨电和白电领域。

主要观点

• 行业承压与政策风口：当前家电行业面临增长压力，而新政策的出台将起到提振作用。2018年以来家电社零总额增速放缓，但政策预期增强了市场信心。
• 历史政策回顾：上一轮政策包括“家电下乡”、“以旧换新”和“节能惠民”三个阶段，分别在2007-2013年实施，推动了家电产品的普及和结构优化。
• 政策效果分析：
  • 家电下乡政策主要促进农村市场普及，补贴力度大，惠及品类多。
  • “以旧换新”和“节能惠民”政策更注重产品升级，提升行业能效水平。
  • 补贴对行业集中度的影响显著，政策初期行业集中度下降，但后期逐渐修复。
• 企业表现：政策刺激下，龙头企业如格力电器、美的集团和青岛海尔受益显著，业绩增长稳定；二线品牌如海信家电和小天鹅A则因基数较低，业绩弹性较大。
• 新政猜想：
  • 厨电保有量提升：农村油烟机保有量提升空间较大，城镇化进程将推动其普及。
  • 更新换代需求：由于使用年限到期，家电更新换代需求将成为主导。
  • 结构升级：新政将更侧重高效节能产品，推动行业向高质量发展。

关键信息

• 补贴力度：上一轮政策中，家电下乡补贴比例最高，为13%；“以旧换新”为10%；“节能惠民”根据能效差距设定补贴比例。
• 产品结构变化：家电下乡期间，空调、冰箱、洗衣机等产品保有量显著提升，而冰箱内销量在2011年后出现下滑。
• 农村市场潜力：农村居民人均可支配收入逐年提升，家电下乡政策有效刺激了农村消费，提升了产品均价。
• 企业成长：政策期间，龙头企业收入和利润增长显著，而二线品牌则因基数较低，增长弹性更大。
• 政策影响：补贴对企业的业绩改善和股价支撑作用存在边际递减现象，龙头企业的稳定性更强。

投资建议

• 关注行业：建议关注补贴方向确定性大的白电和厨电行业。
• 推荐企业：
  • 白电龙头：格力电器（000651）、美的集团（000333）。
  • 建议关注：青岛海尔（600690）。
  • 厨电龙头：老板电器（002508）。
• 二线品牌：海信家电（000921）因基数较低，业绩弹性预期更明显。

风险提示

• 政策力度不及预期：补贴政策可能未达到预期效果。
• 政策方向不符预期：新政可能偏向不同领域或产品。
• 宏观经济下行风险：若宏观经济进一步下滑，可能影响家电消费。

表格概览

图表要点

• 图表1：家电社零总额增速在2018年进一步放缓。
• 图表2：2007-2013年三大家电补贴政策时间线。
• 图表3：家电下乡政策梳理，涵盖实施阶段、补贴产品、补贴标准等。
• 图表4-5：农村居民每百户家电拥有量及增速，显示家电下乡政策对农村市场的影响。
• 图表6-9：家电下乡政策下的提价与销售数据，显示政策对市场和企业的影响。
• 图表10-14：四大品类内销量及补贴政策实施效果。
• 图表15-22：政策期间企业营收、利润及相对收益表现，显示政策对不同品牌的影响。
• 图表23-28：新政猜想下的厨电保有量、更新换代需求及产品结构变化。

结论

此次家电补贴政策的出台，将有助于家电行业恢复增长，重点在于厨电和白电的更新换代需求，以及结构优化。建议投资者关注白电和厨电龙头，同时留意二线品牌可能带来的业绩弹性。政策实施效果将取决于补贴力度、政策方向及宏观经济环境。