20251213-国金证券-家电行业周报_26年家电国补有望延续_11月线上需求有所承压_12页_1mb

家电行业2026年国补政策及2025年11月市场表现分析

核心内容概览

2026年家电“国补”政策有望延续，作为推动消费结构优化和产业升级的重要工具，政策将继续聚焦于节能、环保、安全等目标，并向智能化、高端化产品及家装厨卫焕新场景延伸。2025年11月家电线上渠道整体需求承压，零售额与零售量均出现同比下降，但均价保持小幅上升，反映出促销与结构升级并存的趋势。

主要观点

政策延续性与方向

• 国补政策延续：中央经济工作会议将“优化‘两新’政策实施”列为2026年重点任务，家电作为核心支持品类，政策力度有望保持或小幅提升。
• 政策功能转变：从短期需求修复转向“稳需求+调结构”的中长期工具，引导高能耗、老旧产品退出市场，推动行业向高端化、智能化、绿色化发展。
• 结构优化方向：补贴将更加倾斜于一级能效和中高端产品，同时向家装厨卫焕新等综合场景延展。

需求端分析

• 以旧换新效应：降低居民置换门槛，推动家电消费由一次性购置向周期性结构升级转变。
• 存量市场主导：更新需求成为支撑行业规模与结构优化的关键变量。
• 品类表现分化：空调、冰箱、洗衣机、黑电及扫地机均面临量价双压，但部分品类如洗衣机仍保持量增价跌的态势。

供给端与产业链影响

• 技术与设备投入：企业将加大在压缩机、电机、控制系统等关键环节的研发与设备投入。
• 制造升级方向：制造环节向高端化、智能化、绿色化加速演进，产业链上游核心零部件和材料环节受益。

关键信息

2025年11月线上销售数据

• 整体情况：零售额392.2亿元，同比下降15.9%；零售量4269.5万台，同比下降16.3%；均价919元/台，同比微升0.4%。
• 分品类表现：
  • 空调：销售额51.3亿元，同比下降29.6%；销量174万台，同比下降27.7%；均价2950元/台，同比下降2.7%。
  • 冰箱：销售额同比下降27.5%，销量下降14.2%，均价下降15.5%。
  • 洗衣机：销售额同比下降7.7%，销量上升9.5%，均价下降15.7%。
  • 黑电：销售额56亿元，同比下降9.6%；销量1620万台，同比下降7.5%；均价3455元/台，同比下降2.2%。
  • 扫地机：销售额下降29.8%，销量下降25.1%，均价下降6.2%。

市场与板块表现

• 沪深300指数：本周下跌7.82%。
• 家电板块：本周下跌1.98%，相对抗跌。
• 个股表现：天银机电、四川九洲、银河电子涨幅居前；奇精机械、春光科技、高斯贝尔跌幅居前。

原材料价格波动

• 铜价：本周上升1.03%，本月上升4.58%，年初至今上升36.04%。
• 铝价：本周下降0.77%，本月下降0.51%，年初至今上升12.20%。
• 冷轧板卷：本周下降0.50%，本月下降1.24%，年初至今下降13.48%。
• 塑料：本周下降0.38%，本月下降1.25%，年初至今下降13.37%。

汇率与海运价格

• 美元兑人民币汇率：中间价7.06，周涨幅-0.23%，年初至今-1.73%。
• 出口集装箱运价：综合指数环比上升0.29%，反映海运价格小幅回升。

房地产数据

• 2025年10月房地产数据：住宅新开工、施工、竣工、销售面积同比分别为-19.33%、-9.8%、-19.0%、-7.8%，房地产市场仍处调整区间，对家电中长期需求形成压制，但边际下行斜率有所收缓。

投资建议

• 内销方向：龙头品牌凭借一体化优势、行业定价权及深厚的蓄水池，有望实现稳健增长。
• 外销方向：美国降息周期可能增强地产对家电的拉动，欧洲消费缓慢修复，新兴市场需求延续性强。
• 推荐企业：海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。

风险提示

1. 原材料价格波动：铜、铝、冷轧板卷及塑料价格波动可能增加成本压力。
2. 需求修复不及预期：若政策效果或智能家电更新需求低于预期，将影响销量与业绩。
3. 出口不确定性：海外需求恢复不及预期、汇率及运价波动、贸易摩擦等因素可能影响出口。
4. 行业竞争与技术迭代：若企业研发投入不足或竞争加剧，可能压缩盈利空间。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，基于公开资料与实地调研，不构成投资建议，仅作参考。未经授权不得复制、转发、引用或修改。