20250627-中国银河-家电行业月度动态跟踪_板块调整_市场在担忧什么_35页_6mb

家电行业月度动态跟踪总结

核心内容

2025年6月，家电板块整体出现调整，SW家电指数下跌3.30%，弱于沪深300指数（+2.12%）。当前家电板块市盈率（TTM）为14.1倍，低于历史平均水平（17.65倍）。市场担忧主要集中在以下三点：

1. 国补政策“踩刹车”：2025年初安排的3000亿元特别长期国债实施消费品以旧换新，但6月起部分省份（如江苏）开始采用“限额”管理形式，控制补贴资金的使用速度，导致市场需求增速放缓。
2. 618期间竞争激烈：空调和清洁电器线上市场在618期间价格竞争加剧，尤其是空调市场，预计8月新冷年开盘后竞争会有所缓解。
3. 美国关税政策影响出口：美国自6月23日起对八大类钢制家电加征50%关税，对出口造成一定压力，尽管中美日内瓦达成阶段性协议有所缓解，但出口环境仍存在不确定性。

主要观点

一、家电内销有政策支撑，出口端增速放缓

• 内需方面：以旧换新政策在2024年8月实施后，对家电销售额拉动显著，2024年9-12月家电社零合计同比大增29.9%。2025年1-5月，以旧换新政策继续拉动家电零售增长，5月限额以上家电零售额同比增长53.0%。
• 出口方面：2024年家电出口额达1001亿美元，同比增长14.1%。但2025年出口增速放缓，主要受美国关税政策影响，以及去年高基数压力。预计2026年海外业务将恢复正常。

二、暖通空调产业短期有压力，长期向好

• 家用空调：2024年家用空调内销和出口均表现良好，但2025年5月内销出货量低于预期，7-8月排产下调。线上零售均价持续下降，市场竞争加剧，预计8月后价格竞争会缓解。
• 中央空调：内销受地产市场低迷影响，2024年内销额同比下滑3.8%；出口保持增长，2024年出口额同比增长39.8%，预计未来出口将见底反弹。
• 热泵行业：2025年4月国家发布《推动热泵行业高质量发展行动方案》，热泵内销有望受益。出口方面，2025年1-4月同比增长23.7%，受益于欧洲市场恢复。

三、冰洗：内销以更新需求为主，后续出货有待观察

• 冰箱市场：2024年冰箱内销市场复苏，全年实现3.1%正增长，但2025年1-4月出口排产同比下降。内销以更新需求为主，未来出货情况需观察。
• 洗衣机市场：2024年洗衣机内销实现6.7%增长，得益于以旧换新政策推动产品结构升级。2025年6-9月内销排产增速波动，需关注后续市场表现。

四、黑电：全球化步伐加快

• 全球市场需求：2024年全球电视出货量止跌回升，但中国市场销量下降。产品结构优化，大尺寸、MiniLED、高刷电视渗透率提升。
• ODM市场：全球电视代工市场持续增长，头部ODM厂商（如茂佳、兆驰、康冠）出货量显著增长，而部分传统ODM厂商（如视讯、冠捷）则面临下滑压力。
• 中国品牌竞争力提升：海信、TCL等品牌在全球市场份额稳步提升，具备供应链全球化能力，有助于应对出口风险。

五、清洁电器：内外销同步高增，龙头争夺激烈

• 清洁电器市场：受益于国补政策，2024年清洁电器全年零售量同比增长22.8%，2025年1-5月线上零售额同比增长41.2%。扫地机和洗地机是主要受益品类。
• 扫地机：石头科技市场份额持续提升，2025年5月线上零售额占比达35%，预计未来竞争会加剧。
• 洗地机：价格战持续，行业洗牌加快。石头科技、科沃斯等品牌市场份额提升，推动行业渗透率增长。

关键信息

• 政策影响：以旧换新政策对家电需求有显著拉动作用，但补贴额度有限，后期将采用限额管理。
• 市场趋势：2025年家电市场整体表现弱于2024年，出口增速放缓，但内销仍保持一定增长。
• 竞争格局：空调、清洁电器市场竞争激烈，线上价格竞争尤为明显；ODM市场向头部集中，中国品牌在全球市场竞争力增强。
• 技术演进：MiniLED、高刷电视等技术推动产品升级，提升市场均价和渗透率。
• 未来展望：预计2026年家电出口将恢复正常，热泵、清洁电器等细分市场增长潜力较大。

投资建议

• 推荐标的：苏泊尔、美的集团、海尔智家、海信视像、格力电器。
• 关注标的：TCL电子H、荣泰健康、欧圣电气、新宝股份、影石创新。

风险提示

• 政策风险：以旧换新政策效果不及预期。
• 出口风险：美国关税政策不确定性。
• 竞争风险：空调、清洁电器市场竞争加剧，可能影响利润率。

图表目录（摘要）

• 图1：家电指数SW与沪深300指数收益率对比
• 图2：2008年至今家电板块市盈率水平变化
• 图3：家用电器持仓市值占比提升
• 图4：其他消费子板块持仓占比
• 图5：家电和音像器材类商品零售类值（年度）
• 图6：家电推总零售额（年度）
• 图7：家电和音像器材类商品零售类值（月度）
• 图8：2024年以旧换新国补对家电销售额的拉动情况
• 图9：重庆商务委回复市民国补咨询
• 图10：江苏国补采用限额管理
• 图11：中国社会消费品零售总额（年度）
• 图12：中国社会消费品零售总额当期值（月度）
• 图13：以旧换新相关零售增速进一步上行
• 图14：2025年5月各行业零售增速及环比变化
• 图15：家电国补补贴金额及销售额情况
• 图16：家电国补参与人数及产品销量情况
• 图17：家装厨卫补贴效果
• 图18：两轮车补贴效果
• 图19：中国家电行业出口额（年度）
• 图20：中国家电行业出口额（月度）
• 图21：家用空调出口出货量（月度）
• 图22：家用空调出口出货量同比增速及排产情况（月度）
• 图23：冰箱出口出货量（月度）
• 图24：冰箱出口出货量同比增速及排产情况（月度）
• 图25：洗衣机出口出货量（月度）
• 图26：洗衣机出口出货量同比增速及排产情况（月度）
• 图27：空调年度内销和出口规模
• 图28：空调年度内销、出口出货量同比增速
• 图29：中国家用空调分区域出口出货量
• 图30：中国家用空调出口出货量区域结构（2024年）
• 图31：中国家用空调市场零售量与出货量周期
• 图32：家用空调内销出货量（月度）
• 图33：家用空调内销出货量及排产同比增速（月度）
• 图34：家用空调主要品牌内销出货量增速（2025年1-5月）
• 图35：家用空调主要品牌内销出货量份额（外2025Q1，内2024Q1）
• 图36：空调线下零售市场零售额监测（月度）
• 图37：空调线上零售市场零售额监测（月度）
• 图38：空调线下零售市场主要品牌零售额份额（月度）
• 图39：空调线上零售市场主要品牌零售额份额（月度）
• 图40：空调线下、线上零售均价
• 图41：空调线下零售市场各品牌零售均价
• 图42：空调线上零售市场各品牌零售均价（主品牌）
• 图43：空调线上零售市场各品牌零售均价（互联网品牌）
• 图44：全球中央空调销量（年度）
• 图45：全球中央空调销售额（年度）
• 图46：中国中央空调内销出货规模及YOY（年度）
• 图47：中国中央空调内销出货规模及YOY（月度）
• 图48：中国中央空调出口出货规模及YOY（年度）
• 图49：中国中央空调出口出货规模及YOY（月度）
• 图50：中国热泵内销出货规模及YOY（年度）
• 图51：中国热泵内销出货规模及YOY（月度）
• 图52：中国热泵出口出货规模及YOY（年度）
• 图53：中国热泵出口出货规模及YOY（月度）
• 图54：冰箱内销出货量（年度）
• 图55：冰箱内销出货量同比增速（年度）
• 图56：冰箱内销出货量（月度）
• 图57：冰箱内销出货量同比增速及排产情况（月度）
• 图58：洗衣机内销出货量（年度）
• 图59：洗衣机内销出货量同比增速（年度）
• 图60：洗衣机内销出货量（月度）
• 图61：洗衣机内销出货量同比增速及排产情况（月度）
• 图62：全球TV出货量（年度）
• 图63：全球TV出货量（季度）
• 图64：80寸以上超大尺寸电视全球出货量
• 图65：80寸以上超大尺寸电视全球渗透率
• 图66：MiniLED背光电视市场全球出货量
• 图67：MiniLED背光电视全球渗透率
• 图68：高刷电视市场全球出货量
• 图69：高刷电视全球渗透率
• 图70：2024年全球液晶电视面板厂出货量市占率
• 图71：2010-2024年全球液晶面板出货量厂商占比
• 图72：全球彩电市场中国企业品牌出货量份额稳步提升
• 图73：全球电视ODM工厂出货量（年度）
• 图74：全球电视委托加工比例（年度）
• 图75：全球专业电视ODM工厂出货排名（2024年）
• 图76：全球TOP10专业电视ODM工厂出货量YOY（月度）
• 图77：中国电视市场销量（年度）
• 图78：中国电视市场销售额（年度）
• 图79：中国电视市场销量（季度）
• 图80：中国电视市场销售额（季度）
• 图81：中国电视市场产品均价（季度）
• 图82：中国电视市场价格段结构（25Q1，按销量）
• 图83：扫地机器人线上零售额及同比增速（年度）
• 图84：洗地机线上零售额及同比增速（年度）
• 图85：扫地机线上均价变化
• 图86：扫地机线上主要品牌份额变化（销售额口径）
• 图87：扫地机器人月度线上零售额及同比增速
• 图88：扫地机器人月度线上零售量及同比增速
• 图89：洗地机线上月度零售均价
• 图90：洗地机线上主要品牌月度份额（零售额）
• 图91：洗地机线上月度零售额及同比增速
• 图92：洗地机线上月度零售量及同比增速
• 图93：扫地机器人全球出货量（万台）
• 图94：2025Q1扫地机器人全球市场品牌份额（按台数）
• 图95：科沃斯、石头科技、SharkNinja、追觅app海外月度下载量
• 图96：科沃斯、石头科技、SharkNinja的app海外下载量月度YOY
• 图97：追觅app海外下载量月度YOY