交通运输行业交运基建物流板块2020中报总结：物流快递成长性不减，陆运港口稳步恢复-20200905-浙商证券-31页_1013kb

物流快递成长性不减，陆运港口稳步恢复

核心内容概述

2020年中报显示，物流及快递行业在疫情冲击下展现出较强的韧性，整体保持增长态势，但部分企业因价格竞争和成本压力面临业绩承压。铁路和公路行业受疫情影响较大，但下半年恢复迅速。港口行业在原油和干散货需求增长的带动下，业绩有所改善，集装箱业务逐步恢复。

主要观点与关键信息

1. 快递行业：单量增长仍在，价格博弈影响业绩

• 单量增长：2020年上半年全国快递单量达338.8亿件，同比增长22.05%；其中Q2单量同比增长36.75%。顺丰、韵达、圆通、申通等主要快递公司单量增速均高于行业平均水平。
• 价格博弈：受电商价格竞争影响，快递票单价持续下行，6月全国平均票单价为10.67元，同比下降15.55%。顺丰因低价特惠件扩张，票单价下降22%；韵达、圆通、申通分别下降28%、26%、22%。
• 业绩表现：顺丰因避开价格竞争，营收增长42.05%，归母净利润增长21.30%；“通达系”快递企业则因价格竞争和成本压力，利润表现分化，其中申通快递利润下滑91.51%，韵达股份下滑47.47%。

2. 铁路与公路：疫情影响下业绩承压，下半年恢复迅速

• 公路行业：

  • 受高速公路免费通行政策影响，上半年SW高速公路II板块净利润下滑96.2%。
  • 2020年7月全国高速公路车流量恢复至去年同期的97.4%，预计下半年将恢复收费并逐步补偿。
  • 部分头部企业如宁沪高速、招商公路、山东高速等，上半年均出现亏损或大幅下滑，但Q2已逐步扭亏为盈。

• 铁路行业：

  • 客运量上半年同比下滑53.9%，京沪高铁、广深铁路等企业业绩大幅下滑。
  • 铁路货运量逆势增长2.7%，但大秦铁路因运量下滑14%，归母净利润下降30.7%。
  • 随着疫情趋稳及“公转铁”政策推进，预计下半年铁路货运量将回升，带动业绩改善。

3. 港口行业：原油与干散货高增，集装箱逐步恢复

• 吞吐量：2020年上半年全国主要港口货物吞吐量同比增长0.60%，其中原油吞吐量增长7.5%，Q2增长13.2%。
• 集装箱：上半年集装箱吞吐量同比下降5.4%，Q1降幅较大，Q2有所收窄。受疫情影响，外贸箱需求下降明显，但随着海外疫情缓解，出口有望逐步恢复。
• 企业表现：
  • 上港集团吞吐量同比下降13.5%，但日照港因铁矿石需求增长，吞吐量同比增长6.4%，归母净利润增长17.5%。
  • 青岛港吞吐量微增1.3%，归母净利润基本持平，ROE稳定。
  • 唐山港吞吐量下降1.3%，归母净利润下降34.6%。

投资建议

• 快递行业：建议关注龙头企业的长期发展，如顺丰控股，其在价格竞争中保持相对优势，业绩增长稳健。
• 公路行业：建议关注免费通行政策的补偿措施落地情况，预计下半年恢复收费后业绩将逐步改善。
• 港口行业：建议关注业务拓展和吞吐量回升，尤其是日照港、青岛港等受益于铁矿石需求增长的港口企业。

风险提示

1. 全球新冠疫情持续时间超预期。
2. 国内经济复苏不及预期。
3. 铁路运价市场化改革不及预期。
4. 高速免费通行补偿政策不及预期。
5. 全球贸易恶化。
6. 电商发展不达预期导致快递需求不达预期。