20221201-浙商证券-2023年交运物流行业投资策略_疆煤外运崛起_快递物流反转_45页_5mb

交运物流行业投资策略总结（2023）

一、疆煤外运崛起

核心内容

• 供需格局偏紧：国内煤炭产能投资放缓，进口煤规模缩减，终端煤价持续高企，推动疆煤外运需求。
• 新疆煤炭资源：新疆煤炭储量丰富，占全国比重约17.5%，主要集中在准噶尔、吐哈、伊犁三大盆地，具备优质的资源禀赋。
• 政策支持：《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》规划“十四五”期间新增煤炭产能1.6亿吨至4.6亿吨，疆煤外运铁路（乌将、将淖红、兰新、临哈）将进行扩能改造。
• 企业价值：广汇物流通过收购红淖铁路，聚焦能源物流主业，分部估值测算合理市值约204亿元，具备价值重估空间。

主要观点

• 疆煤外运将成为未来能源供应的重要补充，具备良好的成长性和盈利能力。
• 红淖铁路作为关键运输通道，其运价仍有提升空间，具备利润弹性。

关键信息

• 2022年前10月新疆国有重点煤矿铁路发运量同比增长51.2%。
• 疆煤具有低灰、低硫、高热值等优势，相较于陕煤具备相对性价比。
• 乌将线已完成双线扩容，年运煤能力提升至1亿吨；将淖红铁路分段改建，有望进一步提升运力。

二、快递疫后反转

核心内容

• 疫情对快递影响：主要集中在揽运端和派送端，需求端受刺激，履约能力是当前增长瓶颈。
• 行业复苏预期：随着防疫政策科学精准，快递履约能力有望修复，带动单量增速回升。
• 电商带动需求：直播电商崛起支撑网购原生增速，同时推动快递包裹增速提升。
• 价格回暖：产粮区价格修复，叠加监管政策，预计快递单价持续回暖。
• 投资方向：看好韵达股份、圆通速递、顺丰控股等公司。

主要观点

• 快递行业在疫情后有望迎来量价双升，尤其是头部企业。
• 通达系公司具备估值修复空间，直营制企业具备中长期价值增长潜力。

关键信息

• 2022年前10月快递包裹量同比增速3.6%，低于实物网购增速。
• 快递行业CR8从2017年的75.7%提升至2022年的84.8%。
• 韵达股份2023年PE估值约13倍，处于低位，具备修复空间。

三、物流持续成长

核心内容

• 跨境物流：受益于制造业出口增长及中国品牌出海，华贸物流服务盈利逻辑逐步验证。
• 大宗供应链：行业市场空间广阔，龙头企业具备更强的服务能力和风控机制，看好厦门象屿、建发股份。

主要观点

• 跨境物流和大宗供应链行业具备长期增长潜力，尤其是具备品牌优势的本土企业。
• 企业通过优化业务结构、拓展客户及提升运力，实现盈利增长。

关键信息

• 华贸物流2022年Q3归母净利润同比增长30.1%，销售净利率提升至4.7%。
• 厦门象屿2022年Q3归母净利润同比增长31.2%，预计2021-2024年复合增速22.8%。
• 建发股份2022年Q3归母净利润同比增长22.1%，PE估值仅7倍。

四、公铁港稳增长

核心内容

• 公路板块：具备稳健分红能力，山东高速、招商公路、粤高速A、宁沪高速、深高速为高股息优选。
• 铁路板块：大秦铁路短期受疫情影响，但中长期具备稳健股息价值，当前估值低位，具备安全边际。
• 港口板块：随着疫情缓解，吞吐量逐步恢复，装卸费率回归理性并具备上行弹性，推荐青岛港、日照港，建议关注上港集团。

主要观点

• 高速公路和铁路具备高股息和稳定收益，是防御性投资标的。
• 港口行业受益于区域整合及费率市场化，具备业绩增长潜力。

关键信息

• 山东高速2022年Q3扣非归母净利润同比增长11.8%，分红比例不低于60%。
• 大秦铁路2022年10月运量触底回升，当前PB(LF)仅0.8倍，估值低位。
• 青岛港、日照港吞吐量增长确定性强，PE估值分别约为7.6倍和6.8倍，具备投资价值。

风险提示

• 新冠疫情反复扰动行业运营。
• 煤价大幅下跌影响疆煤外运性价比。
• 网购需求回落影响快递业务。
• 大宗商品价格及跨境空海运价大幅波动。
• 高速公路行业政策不利。
• 铁路货物运输线路事故。